tisdag 18 december 2007

God Jul & Gott Nytt År!



Idag är min sista arbetsdag för 2007. Eftersom vi åker iväg på semester så blir det nog inte mera bloggande förrän i slutet av första veckan i januari 2008. Vi skall bila runt på Nya Zealand på både norra och södra ön. Vi har länge sett fram emot denna semester. Dels blir det skönt med lite kallare väder även om sommaren närmar sig i NZ, dels blir det skönt att slippa luften i KL som är ganska dåligt just nu pga alla regnskogsbränder i Indonesien. Man bränner skogen för att plantera palmträd för att utvinna palmolja som man sedan kan använda för tillverkning av miljövänligt bränsle. Kanske inte så miljövänligt trots allt!?

Vi har inte köpt några julklappar i år. Resan är en julklapp till oss alla.

I augusti i år fick vi reda på att vår yngsta son Nicolas, eller Nico som vi säger, har en blodsjukdom som heter ITP (Idiopatisk Trombocytopen Purpura). Det innebär att hans blodplättsnivå är låg och att han väldigt lätt får blåmärken på kroppen. Normal blodplättsvärde är cirka 400. Ett väldigt lågt värde gör att man kan drabbas av en ”spontan” hjärnblödning med dödlig utgång. Första dagen vi fick reda på att något var fel sa läkaren att en möjlig orsake kunde vara leukemi. Efter ett dygn blev vi informerade att det inte var leukemi vilket var en ofantlig lättnad. Istället har Nico alltså ITP. Det hela har nog börjats av en infektion och immunförsvaret slåss inte bara mot infektionen utan slåss även mot blodplättarna vilket gör att nivån sjunker. Nicos lägsta mätta nivå var 19 vilket är en mycket kritiskt nivå och han fick medicinering för att temporärt höja nivån.

70% av alla barn som har ITP blir friska av sig själva och vi hoppas att vår Nico tillhör dem. Om inte, går livet förstås vidare men han får hålla sig ifrån ishockey, fotboll och andra kontaktsporter. Det finns ju simning, löpning osv för att inte tala om bibliotek och böcker.

De sista tre månaderna har värdet ökat från 40 till 68 och nu precis vid sista kollen (blodprov) fick vi reda på att det stigit ytterligare till 83. Och detta helt utan medicinering! Denna förbättring ar den allra bästa julklapp vi kan få! Vi känner oss väldigt positiva och tror att januari siffran blir ännu bättre. Här kan man prata om en positiv uppgång!

Under vår NZ resa kommer jag nog inte att blogga något så istället vill jag passa på att önska er alla en…

God Jul och Gott Nytt År!

lördag 15 december 2007

Inflationsspöket




Det verkar som om inflationen nu ökar i en relativ snabb takt. Inflationen i USA verkar öka mer än beräknat, i Baltikum kan det bli tvåsiffriga siffror. Eftersom en låg och kontrollerad inflation är målet för de flesta riksbanker blir det intressant att se hur svenska och andra riksbanker kommer att agera. Jag tror att de flesta vill fortsätta höja diskontot men samtidigt vill man förståss inte påskynda en eventuell kommande lågkonjunktur. En trickig balansgång! I september hade vi en inflationstakt om 3,3%, snart kommer nog november siffran som blir en viktig indikator om vi fortsätter på den höga nivån. Allt pekar nog tyvärr på det.

Det är fortsatt låg arbetslöshet vilket ger (alltför) höga löneökningar. Pris på mat har börjat stiga oroväckande. Många företag har ett behov att höja sina priser efter de sista årens ökade kostnader för energi, råvaror samt löner. Samtidigt börjar bankerna bli lite mera försiktig i sin utlåning, får bankerna problem har de trots allt sig själv att skylla till största del. Bankerna borde kanske enas om vissa regler, kanske borde exempelvis ett bostadslån amorteras på max 30 år vilket gör att folk måste avsätta en större andel av sina inkomster till amorteringar och det bör rimligen hålla prisökningstakten mera rimlig. För de allra största flertalet är en prisuppgång på bostäder knappast positivt (en försäljning sker ju oftast i samband med ett köp). En långsam men stabil prisuppgång utan krascher är att föredra. Samtidigt bör ju marknaden kunna reglera och hantera risk management som en del av utlåningen utan inblanding av någon tredjepart. En lågriskkund (eller ett lågriskprojekt) bör rimligen ha lägre ränta än en högriskkund. Handelsbankens konservativa utlåningspolicy kommer nog att betala av sig med tiden. De slapp ju bankakuten förra gången. De blir intressant att se hur ”Baltikum-bankerna” kommer att klara av ett större fall av fastigheternas värde. USA problemen ser ut att fortsätta och omfattningen ökar. Jag tror att problemen är lika stora i Sverige (inte i absoluta tal förstås). Samtidigt trycker riksbankerna ut pengar på marknaden för att de skall finnas tillräcklig likviditet. Det känns som om inflationen kommer att öka ytterligare och svenska Riksbanken kommer nog att fortsätta höja räntan. Högre räntor kommer att medför att fastigheterna faller och att människor känner sig mindre rika vilket kommer att dra ned konsumption samtidigt som högre räntor också minskar konsumptionsutrymmer hos folk. Låter som början på en lågkonjunktur…

2007 är snart slut och 2008 står inför dörren. Det nya året kan nog bli turbulent och det gäller att vara beredd på det mesta. Själv har jag under andra halvan av 2007 nettosålt aktier för att vara beredd att köpa om/när fyndläge ges.

torsdag 13 december 2007

Kungsleden



Jag köpte mina första aktier i Kungsleden för cirka 7 år sedan. Efter att ha varit med på deras årsmöte 2001 kändes det än mera rätt att öka innehavet. Det har varit en mycket bra investering med höga utdelningar genom åren. I våras delade man ut 11 kr. Den 20:e december delar man ut ytterligare 11,5 kr (via ett automatiskt inlösenförfarande). Totalt alltså hela 22,5 kr i utdelning under året. En makalös direktavkastning! Samtidigt har aktien gått ned kraftigt under året från 105 kr till 77 kr.

Idag meddelar Kungsleden att man säljer 82 fastigheter till norska Orkla och att man därmed höjer det utdelningsgrundande resultatet från 1400 Mkr till 1800 Mkr. Policyn är att man skall dela ut 50% av det utdelningsgrundande resultat och det innebär att nästa års utdelning blir cirka 6,5-7 kr per aktie. En direktavkastning om cirka 9% om man jämför med dagens kurs. Deras satsning på seniorboende i Sverige och Tyskland ser bra ut inte minst om man tittar från ett demografiskt perspektiv.

Frågan är om denna höga utdelningstakt kan bibehållas då den baseras till viss del på att man köper och säljer fastigheter med vinst. Med ökad ränta kommer dels resultat att sjunka till följd av högre räntekostnader och dels riskerar fastigheterna att sjunka i värde vilket gör att vinsttillskottet från fastighetsförsäljningar minskar eller kanske helt faller bort, i alla fall under några år. Tiden får utvisa, Kungsleden är en aktie att behålla och jag ser denna extrautdelning som en julklapp från Kungsleden. Tack och God Jul Kungsleden!

måndag 10 december 2007

Fiskars



Fiskars (Finska Listan, 14,55 EUR). De flesta känner till det finska företaget Fiskars. Kanske på grund av den orange saxen från Fiskars som sitter bra i handen och som finns för höger- och vänsterhänta. Saxen har sålt i imponerande 870 miljoner exemplar de under de sista 40 åren. Annars kanske du har några trädgårdsverktyg från Fiskars. Sedan en tid tillbaka är de oranga hantagsprydda saxarna varumärkesskyddade.

Fiskars är ett företag med anor. 1649 startade en holländare en smedja i byn Fiskars. 1830 började man göra saxar och knivar. Idag är Fiskars ett konsumentproduktföretag med många kända kvalitetsmärken.

Företaget är uppdelat i tre delar:
1)Fiskars Brands som består av fyra enheter.
Craft: Fiskars saxar och hobbyartiklar
Garden: Fiskars trädgårdsverktyg
Housewares: I augusti 2007 köpte Fiskars Iittala Gruppen som består av Iittala, Arabia, Hackman, Rörstrand, Höganäs Keramik, BodaNova, Høyang-Polaris. Fiskars har även sin egen serie av knivar och bestick.
Outdoor Recreation: Silva (kompass, pannlampor), Brunton (kikare), Gerber (knivar)

2)Inha Works. Tillverkar Buster aluminiumbåtar (och gångjärn)
3)Fiskars Real Estate. Sköter om Fiskars fastigheter och mark. Fiskars äger marken runt omkring ursprungsfabriken vilket är totalt 15 000 hektar. Fiskars by är ett populärt turistmål

Man har en imponerande portfölj av kvalitetsmärken. Utöver det är man även den största ägaren av Wärtsilä Corporation som är lite av en kassako för Fiskars. Man har 16.6% av aktierna och 30.4 % av rösterna. Wärtsilä tillverkar tunga dieselmotorer för fartyg samt generatorer för olja/gas och man gynnas av ökad global handel samt ökad behov av elektricitet i världen. Service av deras produkter är också en viktig del i deras försäljning som förmodligen är ganska konjunkturoberoende.

Fiskars är värderad till 1 122 miljoner euro. 2006 var försäljningen 535 miljoner euro. Vinsten var 1,06 och utdelningen var 0,6 EUR per aktie. Köpet av Iittala gruppen kommer att tillföra cirka 190 miljoner euro i årsomsättning vilket innebär att företaget växer med cirka 35% till cirka 725 miljoner euro i årsförsäljning. Aktie kostar ungeför 14,5 Euro. Om utdelningen blir i linje med 2006 är P/E 13,7 och direktavkastningen 4,1%. Efter konsolideringen med Iittala samt att Wärtsilä har välfyllda orderböcker kommer snarare att öka vinsten och då ser aktien mycket billig ut.

Man kan givetvis undra hur man lyckas hålla ihop allt detta och dessutom hur Wärtsilä innehavet passar in i det hela. Ett tänkbart scenario är att man säljer undan Wärtsilä aktierna och satsar mera på konsumentprodukterna. Samtidigt ger Wärtsilä en stadga och framförallt står de för en viktig del av vinsten och det kan vara klokt att behålla sin kassako. Genom att köpa aktier i Fiskars blir man även indirekt ägare i Wärtsilä som är världsledande inom sina specialområden. Jag köper lite aktier i Fiskars och sätter upp den på aktietipslistan.

fredag 7 december 2007

Det lackar mot jul…

Det finns många sätt att investera i. Aktier och fastigheter är vanliga investeringsobjekt. Sedan kan ju investeringar även ske i helt andra områden som en utbildning eller konst. En helt annan typ av ”investering” är stt skaffa sig ett fadder barn. Investeringen ger förstås inte några pengar tillbaka men man hjälper ett barn med mat, kläder och utbildning och det kan inte mätas med pengar. Man kan se det som en investering i ett barns och dess hemlands framtid. Jag och min fru har tre små pojkar och vi har sedan drygt ett år tillbaka ett fadderbarn för varje barn.

Vi har två fadderbarn i Filippinerna via Hoppets Stjärna och ett fadderbarn i Indonesien via Compassion International. Via e-mail och brev håller vi kontakten med dem och kanske kan våra barn dels få lite extra geografikunskap och intresse om länderna de bor i och dels få vetskapen om att alla barn här på jorden inte har möjlighet att äta ordentligt, bära rena kläder eller kunna gå i skolan. Att satsa lite pengar på ett fadderbarn eller att skänka pengar till exempelvis behövande i Bangladesh känns inte minst aktuellt i jultider då vi köper på oss alltför mycket julklappar som vi ofta inte behöver. Synd bara att det inte är avdragsgillt som i USA.

torsdag 6 december 2007

Clas Ohlson rapport



Clas Ohlson har lämnat sin november rapport. Försäljningsökningen i november var 12%. Rörelsemarginalen och bruttomarginalen var i linje med tidigare. Det ser ganska stabilt ut. Dock har man ökat antalet butiker mer än 12% och är det är ju lite alarmerande att butik- och försäljningstillväxt inte följs åt. Samtidigt beror det nog också när man öppnade butikerna, det tar väl ett tag innan alla hemmafixare hittar till en ny Clas Ohlson butik. Riktigt intressant blir det när man öppnat de första butikerna i England. Håller konceptet där är potentialen stor.

måndag 3 december 2007

Billigt i byggbranschen?



Det har varit mycket skriverier att byggbolagen har fått för mycket stryk och att de nu skall vara mycket prisvärda. Stämmer det och skall man isåfall köpa aktier i byggsektorn trots stigande räntor och frågetecken vart konjunkturen tar vägen?

Jag har tittat lite på tre svenska byggbolag: NCC, Skanska och JM.

Alla tre bolagen är kända och behöver nog ingen närmare beskrivning men här i alla fall lite kort information.

NCC är ett av Nordens ledande byggbolag och är aktiva inom bygg och anläggning. Ax:son Johnson sfären och Lundbergsföretagen är de största ägarna. Omsättningen är kring 57 miljarder kr.

Skanska är Nordens ledande byggbolag och man är dessutom stora i England och USA inom offentliga sektorn och transportsektoen. Jätten Skanska omsätter ca 137 miljarder kr. Industrivärlden är största ägaren med 27% av rösterna.

JM är inriktad på bostadsbyggande främst i Sverige. Omsättningen är kring 12 miljarder kr. De största ägarna är olika svenska fonder.

Lite siffror och grafer:


Skanska är utan tvekan störst.



JM är överlägsen etta vad gäller vinstmarginal – Imponerande av ett byggbolag. NCC och Skanska har cirka 4% rörelsemarginal.

NCC och JM har haft en bra vinstförbättring under 2003-2007. Skanska har haft en mera stabil utveckling.



Skanska har den största absoluta vinsten.

Skanskas vinst har varit betydligt jämnare än NCC och JM och värderas också högre (P/E tal 13,5) vilket verkar vara fullt rimligt. Den jämnare vinsten beror nog på att Skanska är tung inom väg och anläggning, broar, tunnelbaneprojekt, sjukhus etc och mindre beroende av bostadsbyggande.

NCC och JM värderas till P/E 7,5 - 8,0.

Alla tre bolagen beräknas ge en direktavkastning på cirka 6% vilket är markant bättre än vanliga inlåningsräntor.



Hur har aktierna gått? JM och NCC har nästan halverats från toppnivåerna i mars/april. Skanska har klarat sig betydligt bättre med cirka 25% nedgång. Tittar man på ett 5-årsperspektiv har alla gått upp mer än 200%.



Skanska ser ganska fullvärderad ut även om det kanske också är det mest stabila bolaget.

NCCs VD Olle Ehrlén, chefsjuristen Ulf Wallin och ordförande Tomas Billing har alla nyligen köpt aktier i NCC vilket är en positiv signal.

Lars Lundqvist, VD i JM, har köpt mer JM akter vilket indikerar att ledningarna för NCC och JM själva tror att aktierna är köpvärda.

JM och NCC ser utan tvekan ut att vara billiga med dagens vinster. Sjunker vinsterna till 2005 års nivåer skjuts P/E talen dock upp till 13-16. Med andra ord, tror man på fortsatt högtryck inom byggindustrin är det köpläge, blir det en rejäl konjunkturavmattning skall man nog hålla sig ifrån JM. NCC kan nog klara sig bättre då staten ofta drar igång stora infrastrukturprojekt vid lågkonjunktur. Mitt tips är att köpa NCC om man skall ge sig in i byggbranschen idag. Själv avvaktar jag men sätter NCC under luppen.

fredag 30 november 2007

Konjunkturvarning?



Läste idag att Bukowskis sålt 30 handmålade tallrikar för 18,3 miljoner. Utropspris var endast 2,5 miljoner. Här kan man prata om lockpriser :)

Auktionshuset Christie’s har sålt en stort Fabergé ägg för 115 miljoner kronor.

Andy Warhols tavlor säljs för enorma summor på auktionsfirmor runt om i världen.

Tallrikarna och Fabergé ägget köptes båda av rika ryssar. Det finns tydligen mycket fin rysk konst i Skandinavien. Kring årsskiftet bodde runt 30 000 skandinavier i St. Peterburg och många hade det bra ställt. Vid ryska revolutionen 1917 flydde de flesta Ryssland och de tog förståss med sig sina tillbehör. Om de hann vill säga. Nu passar ryssarna på att köpa tillbaka en del.

Med rekordpriser på de så kallade kvalitetsauktionsfirmorna undrar man lite om detta innebär att vi är på toppen av konjunktur. Det känns lite som om det finns kopplingar, vad tror ni?

Hursomhelt, det gäller att vara försiktig med nya investeringar och se att man klarar lite sättningar. Första halvåret nästa år blir spännande. Blir det en mjuklanding där en avmatting i USA och Europa till viss del kan kompenseras av BRIC ländernas ökande investeringar och konsumtion eller ett kraftigt fall av börs och fastigheter världen över. Utöver det har vi suprimelåneffekter som vi inte vet omfattningen på. Investera lugnt och säkert och ha en trevlig helg!

onsdag 28 november 2007

Notering av industrikonsultbolaget Eurocon Consulting AB



Först och främst vill jag upplysa att min bror Lars jobbar och är delägare i Eurocon samt sitter i styrelsen för bolaget. I detta inlägg försöker jag göra en objektiv analys av Eurocon som efter en nyemission skall noteras på Aktietorget. Jag jämför här Eurocon med AB Ångpanneföreningen. Samtidigt uppmuntrar jag läsare att även jämföra Eurocon med andra teknikkonsultbolag som Sweco, Ramboll eller Pöyry Plc.

Industrikonsultbolaget Eurocon Consulting AB startades 1990 av 7 personer och har idag 88 anställda. Eurocon arbetar inom 6 olika områden:

Anläggning – Projektering av processanläggningar
HVAC – Ventilation, värme & kyla
Elkraft – Dimensioneringar av elnät samt revisionsbesiktningar
Automation – Automatiseringsprojekt
Analys & Optimering – Analyser av investeringar inom processindustrin
Produkter – Produktportfölj av egenutvecklade mjuvaruverktyg

Eurocon äger även 30% av forskningsbolaget MoRe Research AB. More Reseach AB var tidigare MoDo Papers forsknings- och analysverksamhet men M-Real gick ned i ägandet vid köpet av MoDo Paper.

Lite siffor för 2007 januari – juli, helårssiffror för 2006 inom parantes (Mkr)
Omsättning: 38.1 (76,1)
Rörelseresultat: 5,3 (7,2)
Rörelsemarginal: 13,9% (9,5%)
Resultat: 4,0 (3,5)
Förbättringen av årets resultat kommer bland annat av högre resultat från MoRe Research.

Totalt med de gamla aktierna kommer de totalt att finnas 36.916.000 aktier och priset per aktie är satt till 1,77. Det innebär att Eurocon värderas till 65,3 miljoner.

Om 2007 resultat slutar på 6 miljoner blir P/E talet 10,8 vilket är konservativt räknat då vinsten för första halvåret var 4 mkr. Landar helårsvinsten på 8 miljoner blir P/E talet låga 8,1.

P/S ca 0,85 baserat på 2006 omsättning. Pris per anställd blir 0,74 Mkr. Försäljning per anställd är cirka 860.000 kr/år om omsättningen blir i linje med 2006.

Målet är att dubbla omsättningen inom en 3-årsperiod. Det skall ske med en mix av organiskt och via förvärv och med bibehållen lönsamhet.

Här kommer lite Ångpannan siffror:
Siffor för 2007 januari – juli, helårssiffror för 2006 inom parantes (Mkr)
Omsättning: 1900 (3114)
Rörelseresultat: 159 (149)
Rörelsemarginal: 8.4% (4,8%)
Resultat: 107 (108)

Försäljning för 2007 kommer nog att landa på cirka 3900 Mkr. Resultatet troligen kring 200Mkr (150Mkr efter 3 kvartal). Värderingen av Ångpannan är idag cirka 2.703 Mkr vilket ger ett beräknat P/E om 13.5.

P/S med ovan data cirka 0,69. Pris per anställd blir 0,72 Mkr (3750 anställda) Försäljning per anställd är cirka 1.040.000 kr/år.

Det positiva för Eurocon är att man har bättre marginaler och lägre P/E tal. Det negativa är att man under 2007 har nästan exakt samma omsättning som 2006 medan Ångpannan vuxit kraftigt. Samtidigt säger Eurocon att man har för avsikt att växa kraftigt vilket gör aktien mycket intressant. Lyckas man växa vidare och behålla sina marginaler kommer Eurocon utan tvekan att bli en bra investering. Eurocon är dessutom ett mer nischat företag än till exempel Ångpannan och dess storlek gör nog att de själva kan bli uppköpta. Jag kommer utan tvekan att teckna mig för lite aktier i Eurocon Consulting AB men ser nog aktien lite som en krydda i portföljen med rimlig eller låg värdering och med intressant framtid.

Anmälningssedel finns att ladda ner från Eurocons hemsida. Pris per aktie är satt till 1,77 kr och minsta börspost är 2000 st. Anmälan måste göras innan 30 november, 2007.

söndag 25 november 2007

Cargotec Corporation (Large Cap Finland, 33,90 EUR)




Cargotec är ett finskt bolag som kanske inte så känt i Sverige. Bakom Cargotec finns det dock många kända varumärken varav många kommer från Sverige.

Cargotec har funnits på börsen sedan 2005. Innan det var man en del av Kone koncernen.

Cargotec består av Hiab, Macgregor och Kalmar och man är marknadsledande inom varje område. Man opererar i 160 länder och har cirka 9000 anställda. Omsättningen 2006 var 2,6 miljarder EUR. Man har produktion i Sverige, Finland, Danmark, Holland, Spanien, Polen, Irland, USA, Malaysia, Kina och Sydkorea.

Hiab tillverkar lastbilskranar, Z-lyften (Zepro), timmerkranar samt containersystem för lastbilar.

Kalmar tillverkar containertruckar och annan tung hamnutrustning.

Macgregor tillverkar fartygskranar för bulk, container och RoRo fartyg.

Jag har personligen en del erfarenhet av både Macgregor och Hiab. Dels gjorde jag mitt examensarbete på Macgregor i Örnsköldsvik (då hette företaget Hägglunds Marine & Offshore) och dels har jag varit trainee på Hiabs inköpsavdelning i Hudiksvall.

Cargotec har under senaste åren köpt upp återförsäljare och serviceföretag och det bör generera stabilare försäljning och marginaler i framtiden. I dagsläget är cirka 22 % av omsättning serviceinriktad.

Cargotecs alla tre ben gynnas kraftigt av globaliseringen som pågår vilket innebär att mera gods skickas världen över. Förutom det ökar också behovet av råvaror och produkter i utvecklingsländerna när deras levnadsstandard ökar i en ganska snabb takt vilket ytterligare driver på behovet av frakter, transporter och omlastningar.

Försäljning per område (MEUR) 2007 kv1-3 (2006 siffror i parantes)
Hiab 687 (914)
Kalmar 979 (1203)
Macgregor 487 (482)
Totalt (2597)

Rörelsemarginal (%)
Hiab 7,9 (9,4)
Kalmar 8,0 (9,3)
Macgregor 7,6 (7,5)
Totalt (8,5)

Cargotec mål är 10% i rörelsemarginal och 10% omsättningsökning per år (organisk + förvärv). Inte helt orealistiska mål men inget som riktigt kommer att uppfylla år 2007. En av anledningarna till att man tappar marginal är att den amerikanska lastbilsmarknaden sjunkit ordentligt i år (pga lastbilspeaken förra året) vilket givetvis påverkar försäljningen av nya lastbilskranar. Macgregor har sprängfulla orderböcker och orderboken sträcker sig 4-5 år framåt. 2006 levererades 120 fartygskranar, 2010 kommer man att leverera 900 stycken kranar. Varje kran används under många år och i takt med att den installerade basen ökar så ökar man underlaget för den viktiga eftermarknaden som består av service och reservdelar.

Cargotec är värdererad till cirka 2,1 miljarder EUR. Om försäljningen 2007 ökar med 10% till 2,9 miljarder EUR så värderas varje försäljningskrona till ungefär 72% (P/S 0,72). Verkstadsbolag brukar normalt värderas till mellan 1-2 ggr försäljningen. Atlas Copco och Alfa Laval värderas till över 2 ggr och Sandvik till knappt 1,9 ggr. P/E talet är kring 14.

Om man dessutom klarar av att öka rörelsemarginalen till målet på 10 %, vilket inte är omöjligt när Macgregor och Kalmar ökar försäljningen, ser värderingen av Cargotec lockade ut. Cargotec med starka världsledande varumärken kommer nog att uppvärderas av marknaden. Alternativet kan bli att de blir uppköpta. Jag hoppas på det första och köper på mig lite Cargotec aktier. Jag sätter också upp Cargotec på aktietipslistan.

torsdag 22 november 2007

ABB vs Ericsson



Jag skrev ett inlägg om ABB och Ericsson den 27 januari i år.

Följande är kopierat från det inlägget:

Ericsson
Börsvärde: 465 Mrd
Omsättning (uppskattat): 170 Mrd
Antalet anställda: 60 000 (uppskattat)

ABB
Börsvärde: 266 Mrd
Omsättning (uppskattat): 198 Mrd
Antalet anställda: 107 000

Ericsson har betydligt bättre vinst än ABB och även lägre P/E. ABB har goda chanser med att öka marginalerna med ökad omsättning. ABB växer dock snabbare än Ericsson! Samtidigt kommer Huawei, ZTE och övriga konkurrenter att driva ner Ericssons marginal. Ericsson ökande andel inom nätdrift medverkar också till lägre marginaler även om det också bidrar till jämnare försäljning. Klyftan mellan ABB och Ericsson är för stor och troligen skall ABB uppåt samt Ericsson justeras nedåt

Idag den 22 november 2007 ser det ut enligt följande:
ABB: 397 Miljarder kr
Ericsson: 243 Miljarder kr

Nästan ombytta roller alltså! Jag sålde nyligen mina ABB aktier, det har haft en lysande utveckling under året. ABB har utan tvekan en bra långsiktig framtid och passar fortfarande i en långsiktig portfölj. I mitt fall valde jag dock att kliva av för att minska börsexponeringen samt öka flexibilitet för lite nya aktieköp om det blir en kraftig rekyl på börsen.

Ericssons aktieägare har haft en mycket trist utveckling på sina innehav under 2007. Kan de ha fallit så mycket att de blivit köpvärda? Ericssons omsättning kommer nog att landa på cirka 180 miljarder kronor för 2007. Vinsten för kvartal 3 var 4 miljarder på en omsättning om 43.5 miljarder. Om vi antar att de i dagsläget har cirka 10% vinstmarginal blir vinsten på årsbasis 18 miljarder. P/E talet blir då 13,5. Det ser ju ganska attraktivt ut, kan det vara köpläge? Jag tror dock på minskade marginaler i fortsättningen och kanske även en vikande försäljning, speciellt i Europa. Det innebär att P/E talet snabbt kan tryckas upp till oattraktiva nivåer. Risken är överhängande att Ericssons aktieägare kan se fram emot ett trist 2008.

tisdag 20 november 2007

Onsdagskommentarer


Atlas Copco hade kapitalmarknadsdag i Örebro idag. Budskapet var positivt, den höga efterfrågan kvarstår enligt VD Gunnar Brock. Samtidigt undrar man hur lång deras horisont är, om nybyggnationstakten av bostäder minskar i USA och Europa kommer det att minska kopparbehovet (trots att ”BRIC” konsumerar allt mera) och det skulle isåfall slå mot ”gruvdelen” av Atlas Copco. Dock, Atlas Copco har ganska många ben att stå på som industriverktyg, deras nyförvärv av Dynapac, kompressorer etc och är dessutom spridda på många marknader så på lång sikt kommer nog Atlas Copco att fortsätta växa även om det kan bli en dipp framöver.

PA Resources har hanterats styvmoderligt av placerarna. Idag meddelar PAR att man köper en 35%-ig andel i ett prospekteringsprojekt i Kongo med hyggliga chanser till att hitta och kunna börja producera olja. Idag har man enbart produktion i Tunisien (Offshore & Onshore) men i slutet av 2007 skall deras oljefält i Norge komma igång och procucera ca 5000 fat om dagen, operatör är Statoil och PAR har 10% av fälter som väntas ge totalt 50000 fat/dag. Intressant framtid inte minst då oljepriset ligger kring 95 strecket. Kursen har stigit idag med 11%.

lördag 17 november 2007

Millicom (Large CAP, 698 SEK)



Millicom International Cellular S.A. är en mobiltelefonoperatör som finns listad dels på Stockholms börsen och dels på Nasdaq. Stenbäcksfären är största ägaren.

Millicom är en mobiltelefonoperatör som är inriktad på tillväxtländer med stor potential och som har haft lite lägre eller ingen prioritet hos mobildrakar som Vodafone och Telefonica. Man håller sig borta från länder som Indien och Brasilen där ”alla” vill vara med på ett hörn. En bra strategi som jag tror kommer att visa sig väldigt lönsam på sikt.

Allt har inte gått som på räls. I Vietnam där man var marknadsledare lyckades man inte förlänga radiolicensen och fick dra sig ur. Millicom var tidigare mycket aktiv i Pakistan (Paktel Limited) där man också klivit av. Paktel Limited såldes till China Mobile Communication Corporation med en vinst om 258 miljoner USD i vinst så man fick iallafall en bra utdelning på sitt engagemang där.

Millicom har idag mobil telefon verksamhet i totalt 16 olika länder uppdelade på 4 olika geografiska kluster:
Centralamerika (El Salvador, Guatemala, Honduras)
Sydamerika (Colombia, Bolivia, Paraguay)
Afrika (Senegal, Ghana, Tanzania, Sierra Leone, DRC, Chad, Mauritius)
Asien (Sri Lanka, Cambodia, Laos)

Totalt har man idag cirka 20 miljoner abonnenter, I slutet av 2006 hade man cirka 15 miljoner. I slutet av 2007 kommer man förmodligen att ha 22 miljoner kunder. En imponerande ökning med cirka 1000 nya kunder varje timme! Den finns nog en rad anledningar till att man växer snabbt men jag tror att dessa faktorer är de viktigaste:
• Låg eller relativt låg mobil penetration i de flesta av de sexton länderna.
• Målmedveten varumärkesuppbyggnad av varumärket ”Tigo” i alla dessa länder. Tigo har nu lanserats i 14 av 16 länder och det verkar ha mottagits mycket positivt av kunderna.
• Man har trippel A som en del i deras strategi: Affordability, Accessability, Availability. Skall man lansera mobiltelefoni i dessa länder verkar det mycket rimligt att erbjuda service tilll låg kostnad.
• Generell god ekonomisk tillväxt i dessa länder

Millicom ökar investingarna för varje år men över tiden kommer denna andel att sjunka vilket kommer att öka marginalerna ytterligare. Millicom kommer ocksa att kunna dra nytta av sjunkande priser på växlar och basstationer när dessa börjat bli ”commodities”, se tidigare inlägg om telekom.

Omsättningen ökar i takt med att nya kunder strömmar till. Faktum är att ARPU (Average Revenue Per User) har varit förvånansvärt stabilt under de 2005-2007. Cirka 11 USD per kund och månad. Troligen kommer denna siffra att sakta gå ner när man värvar nya kunder som studenter osv.

Nedan grafer visar omsättning per klusterområde, kundtillväxt samt vinst per kvartal. Vinsten under kvartal 1 2007 har jag justerat ned med 258 miljoner eftersom det var en engångsvinst (försäljningen av Paktel).







För att kunna få en uppfattning om den framtida tillväxten har jag gjort en modell som bygger på antalet invånare per land, dagens penetration och Tigos/Millicoms marknadsandel. Jag har antagit att deras marknadsandelar förblir konstanta. I själva verket tror jag att den snarare kommer att öka vilket den bland annat gjort i Colombia men det finns ju självklart risk att man tappar marknadsandelar i vissa länder men deras koncept ser ganska robust ut. Därefter ökade jag penetration med 10% i de 5 länder med den högsta penetrationen och i övriga länder ökade jag den till 50%. Det scenariot är nog inte alltför aggresivt utan det är mer en fråga om det inträffar om 3 år eller 5 år. Vissa länder kommer nog också att växa snabbare och några lite saktare.



Med dessa värden kommer antalet kunder att öka från dagens 20 miljoner till knappt 41 miljoner kunder. En fördubbling av kunderna kommer nog att i princip att dubbla intäkterna och även dubbla vinsten. Vinsten kan nog öka ytterligare då investeringsbehovet kommer att avta samt att delar av deras kostnad inte kommer att öka i takt med kundtillväxten. 41 miljoner är dessutom inte någom maxsiffra utan man kan nog växa vidare även efter den milstolpen.

P/E talet ar idag cirka 20 (TeliaSonera har P/E tal 16,3). Det ser jag som billigt i ett tillväxtbolag som har lysande utsikter med relativt liten risk. Ett högre oljepris, lägre kopparpris eller allmän nedgång i världsekonomin kommer nog inte hindra afrikaner och andra från att skaffa en mobiltelefon. Jag rekommenderar Millicom och köper själv aktier i bolaget på måndag.

onsdag 14 november 2007

Novo Nordisk (Danska börsen, 629 DKK)



Nova Nordisk är ett stort danskt läkemedelsbolag. Företaget är världens största tillverkare av insulin men man är också stora inom tillväxthormoner.

Novo Nordisk har släppt sin kvartal 3 rapport. En mycket bra rapport. Försäljningen ökar på alla marknader, dels i lokal valuta men även i danska kronor.

Försäljningen under kvartalet var 10 504 miljoner DKK. Rörelseresultatet var 2 681 mDKK motsvarande 25% rörelsemarginal. Totalt för årest första 9 månader sålde Novo Nordisk för 30 885 mDKK (+9%) och rörelseresultatet mDKK 7 815 (+11%).

Antalet diabetiker som behöver insulin ökar i västländerna och tyvärr kommer nog länder som Kina och Indien att också följa i samma fotspår. Det betyder nog att Novo Nordisk har en bra framtid och det avspeglas också i aktiekursen. Vinsten per aktie för 2007 landar nog på cirka 21 DKK. Med en aktiekurs om 629 DKK innebär det ett P/E tal om cirka 30.

En kvalitetsaktie i ett bolag som nog klarar en konjunkturnedgång bra från försäljnings- eller vinstperspektiv. Men som dock känns alldeles för dyr att köpa i dagsläget.

tisdag 13 november 2007

Tisdagskommentarer och aktieförsäljningar

Det händer mycket nu och det är många negativa faktorer som pekar att partyt kan vara slut för denna superuppgång på börsen.
• Kopparpriset har sjunkit till 6778 USD/ton. För några veckor sedan låg priset på cirka 8000. Detta kommer att slå hårt mot Boliden och Lundin Mining. Lunding Mining sålde jag nyligen då jag tror att inbromsningen i USA kommer att minska det globala kopparbehovet och därmed priset.
• Problemen med bolånen i USA stegar upp till en nya nivå. Utan tvekar kommer detta att leda till att USAs ekonomi saktar in. Och det kommer också att påverka andra ekonomier.
• Inflationstakten ökade i oktober till 2,7% på årsbasis. Upp från 2,2% i september. Detta innebär troligen att inflationen kommer att öka ytterligare under november och december. Och det i sin tur tvingar Riksbanken att öka diskkontot ytterligare. Se tidigare blogg om inflationen.
• Företag som Sandvik och Alfa Laval har kommit med lite indikationer att marknaderna lugnar ned sig. Inte så konstigt egentligen men om detta är de första synliga stegen mot en avmattning av världsekonomin så kan färden nedåt rejält.

Jag passar därför på att sälja mina ABB, Outotec och Pearl. ABB och Outotec passar jag på att sälja då de har gått enastående bra i år. ABB köper jag gärna tillbaka men till en betydligt lägre kurs:) Pearl säljer jag med lite förlust men jag tror att marknanden i dagsläget inte uppskattar oljebolag med klena kassflöden (= liten oljeproduktion). PA Resources behåller jag dock som pumpar upp cirka 20 000 fat olja om dagen. Jag tar även bort mina rekommendationer på dessa bolag.

Intressant är att notera att lite mera konservativt värderade bolag som Svenska Handelsbanken, Kungsleden, SCA och Fenix håller emot bra eller till och med går upp lite grann.

Ovan försäljningar gör jag för att öka beredskapen om det blir köptillfällen på börsen.

måndag 12 november 2007

Outokumpu (Finska börsen, 24,65 EUR)



Ett företag jag har haft under luppen ett tag är finska Outokumpu. Outokumpu är en av världens största tillverkare av rostfritt stål. Deras största anläggningar finns i Finland, Sverige och England. Man har nyligen taget ett beslut om att investera 550 MEUR i Avesta Jernverk för expandering av deras tillverkning av rostfria specialstål. Tillverkningen av specialstålet Duplex kommer att ökas från 250 000 ton till 650 000 ton. Outokumpu räknar med att världsbehovet stiger betydligt snabbare inom detta specialsortiment eller hela 20% per år. Det smarta med denna speciallegering är den har samma korrosionshärdighet som vanligt standard rostfritt 18/8 (18% krom, 8% nickel) men är dubbelt så stark och innehåller endast 1,5% nickel. Det innebär att stålpriset blir mindre känsligt av nickelpriset. Outokumpu är världsledande inom detta specialområde och har cirka 50% världsmarknadsandel.

Samtidigt faller priserna på vanligt ”bulkrostfritt” och Outokumpu har minskat produktionen av standardprodukter. Under kvartal 3 gjorde man stora lagernedskrivnings av nickel till ett värde om 280 MEUR då priset fallit ordentligt vilket resulterade i en kvartalsförlust. Långsiktigt är det dock positivt med fallande nickelpriser.

Outokompus strategi nu är dels att växa inom specialstål samt att sälja mera direkt till industriprojekt och man sätter därför upp Service Centers i Indien och Italien. Man har tidigare gjort sig av med koppardelen och teknologi delen (se gärna mina tidigare inlägg om Outotec (fd Outokumpu Technology) som har gått upp otroliga 80% i år). Ett delmål är att bli störst på rostfritt i Europa och slutmålet är att bli världsetta. Det är höga ambitioner och man kan nog inte klara det utan att köpa upp av någon konkurrent. Det har spekulerats tidigare att Outokumpu vill köpa spanska Acerinox Group.

På grund av nickelförlusterna kommer 2007 resultatet att bli sämre än 2006 även om själva rörelsen går betydligt bättre.

Lite Outokumpu siffor:

• 181 miljoner aktier. Marknadsvärde 4 414 MEUR.
• Omsättning 2006: 6154 MEUR (2007 blir förmodligen omsättningen ca 7000 MEUR)
• Rörelsevinst 2006: 824 MEUR (2007 blir lägre pga nickelförlusterna, trolig rörelsevinst ca 600 MEUR)
• Vinst per aktie (2006): 5,31 EUR
• Utdelning per aktie (2006): 1,10 EUR

Om Outokumpu klarar att hålla rörelsevinsten kring 600 MEUR för 2007 blir P/E tal är cirka 7,4.

Deras största konkurrenter i Europa är tyska Thyssenkrupp Stainless, spanska Acerinox samt Arcelor Mittal som bygger en ny fabrik i Belgien för rostfritt. Thyssenkrupp Stainless bygger ut kapaciteten i USA.

Problemet är att stålpriset för standard kvaliteter sjunker och att det tar 2-3 år innan kapacitetsökningen i Avesta är klar att tas i bruk. Långsiktigt är deras fokusering mot specialstål ett steg i rätt riktning och det borde innebära både bättre marginaler samt stabilare marknad. Outokumpu har dessutom vissa patent som skyddar mot flera av deras stållegeringar.

Outokumpu är beroende av investeringar i processindustrin (kemi, olja/gas, papper/pappersmassa, etanol, reningsverk mm) samt byggindustrin. Europa står för 75% av omsättningen så man står lite och faller med Europamarknaden. Den stora frågan är, när viker investeringarna nedåt i Europa?

Outokumpu är ett lågt värderat och välskött stålbolag. Aktiekursen har sjunkit i år med cirka 17%.

Jag är positiv till Outokumpu men avvaktar för tillfället. Liksom SSAB väljer man att nischa in sig, för Outokumpus del inom rostfritt stål. På bulksidan klarar man helt enkelt inte konkurrensen från lågkostnadsländer. Risken är att alla tillverkare ökar kapaciteten samtidigt och att marknaden helt enkelt inte kan svälja hela volymen och priserna rasar även inom specialstål, ett problem som är välkänt inom pappersindustrin. Kanske blir det en allmän nedgång inom industri- och byggkonjunkturen i Europa som triggar en konsolidering inom rostfritt stål?

Outokumpu hamnar på bevakningslistan.

fredag 9 november 2007

Scania vs Volvo Del II

Lite jämförande siffror mellan Scania och Volvo. Jag har tittat på Scanias och Volvos siffror under perioden 1999 till 2007. För att kunna jämföra helåret 2007 har jag tagit deras nio första månaders resultat och försäljning och multiplicerat med 1,33. Det bör bli ganska korrekt för Scania men möjligen något lågt räknat för Volvo pga förvärvet av Nissan Diesel i våras.

Volvo har ökat sina försäljning under perioden 1999 – 2007 med 113% och motsvarande för Scania är 81%. Ökningen av rörelseresultatet för Volvo respektive Scania har varit 218% resp 118%.


Omsättning 1999 – 2007. Volvo har haft en imponerande försäljningsökning.

Ökningen av rörelseresultatet för Volvo respektive Scania har varit 218% resp 118%.


Scanias rörelsemarginal är imponerande jämn.

Anledningen till Volvos större procentuella ökning är att Volvos marginal var ganska dålig i början av perioden och att man de sista åren legat på en betydligt bättre nivå. Scania har haft en både högre och jämnare marginalutveckling. Den trenden kommer nog att fortsätta med Scanias huvudstrategi att växa organiskt. Volvo får med sina uppköp ett massivt arbete med att slå samman olika bolag och produkter och det tar tid och kraft att plocka fram synergier och besparingar. Resultatet kan nog bli att fabriker och utvecklingscentrum inte alltid hamnar på de mest optimala platserna och att hela företagsstrukturen blir lite spretig och ineffektiv.

Hur har deras aktiekursena gått? Båda har gått mycket bra på börsen. Scania har dock gått betydligt bättre och det beror förståss dels på högkonjunkturen och dels på MAN affären. Scania har gått upp cirka 360% och Volvo cirka 230%.



Scanias kursutveckling 1999-2007



Volvos kursutveckling 1999-2007

Dagens P/E tal är ca 16 för Volvo och 22 för Scania. Volvos kurs har ökat nästan precis i takt med vinstökningen. Scanias kurs har däremot ökat betydligt snabbare än vinsten. Scania bör ha ett högre P/e tal. En av anledningarna är Scania inte är exponererad mot den Nordamerikanska marknaden som viker kraftigt i år. Däremet är man tungt exponerad av de enormt starka marknaderna i Europa, Ryssland och Sydamerika. Samtidigt som man bearbetar tillväxtmarkander i Afrika, Asien och mellanöstern men med sina premiumlastbilar.

Sammanfattning. Två bra bolag med olika bakgrund och strategi för tillväxt. Både bolagen kommer nog att vara bra placeringar på medellång eller lång sikt. Min uppfattning är att Scanias kommer fortsätta att ha en högre rörelsemarginal (ett samgående med MAN kan dock förändra den bilden). Det finns en stor risk att Nissan Diesels lastbilar (inkl UD) kommer att snitta ner lastbilspriset och marginalen för Volvo även om det gynnar omsättningen. Mitt långsiktiga förstahandsval blir Scania som är ett av Sveriges duktigaste verkstadsföretag. Scania har visat att man klarar av en nedgång med positiv marginal och annars ligger på stabila 10-12%. Scania är duktigast i lastbilsklassen och kommer nog att fortsätta vara det. Värderingen av Scania/Volvo är inte extremt högt men absolut inte lågt och bygger på även högre vinster nästa år. En vikande konjunktur kommer att slå mot Scania & Volvo liksom de flesta andra bolag och allmän försiktighet är det som gäller med nya köp på börsen.

torsdag 8 november 2007

Scania vs Volvo Del I


Sverige har varit enormt framgångsrika med att producera lastbilar och har två världskända lastbilsföretag.

Volvo är ett gammalt dotterbolag från SKF som grundades 1926. Volvo betyder ”Jag rullar” på latin och vet man vad SKF tillverkar så är det namnet klockrent. I början tillverkade man endast bilar men 1928 kom även lastbilar in i bilden. 1999 såldes personbilsdelen till Ford. 2000 köpte Volvo upp Renualt Trucks och Mack Trucks (USA). Ett resultat blev att bilföretaget Renault blev största aktieägaren. År 2006 köpte man in sig i Nissan Diesel för att 2007 köpa upp hela Nissan Diesel inklusive UD.

Scania är också ett gammalt anrikt bolag (grundades 1900) företag med rötter i Skåne (Malmö) vilket namnet skvallrar om. 1911 slogs Scania ihops med Vabis i Södertälje (Vagn AktieBolaget I Södertälje) och bildade Scania-Vabis. Vabis försvann från namnet 1960 när man slogs samman med Saab och Saab-Scania bildades. Efter GMs köp av Saab styckades bolaget upp och lastbilsdelen fick kort och gott heta Scania igen.

Två framgångsrika företag med helt skilda strategier. Båda företagen har en mycket stark marknadsandel i Sverige och den nära konkurrensen har vässat bolagen så att de kunnat bli framgångsrika utomlands också. Scania har varit i klassisk exempel vid tekniska högskolor hur ett företag utvecklar och återvinnar hela moduler och komponenter i nya modeller och man kan då hålla nere utvecklingskostnaderna samt minsta ledtiden för att ta fram nya modeller. Jag kommer ihåg att Volvo hade dubbelt så många unika komponenter som Scania för ett likvärdigt produktprogram. Det gynnar förståss allt från design, inköp, lagerhållning, produktion och reservdelshantering.

De flesta känner till att Volvo och Scania finns på alla marknader i Europa men hur ser läget ut i Malaysia? Vi har ett kontor som ligger cirka 45km utanför Kuala Lumpur. Jag har fört lite statistik över de lastbilar jag mött på motorvägen för att räkna ut vilka marknadsandelar de har. Jag har inte räknat med lätta lastbilar utan bara de tyngre lastbilssegmentet.

Hino (Toyota): 17 lastbilar = 25%
Scania: 15 lastbilar = 22%
UD (Volvo): 13 lastbilar = 19%
Nissan Diesel (Volvo): 10 lastbilar = 15%
Volvo: 7 lastbilar = 10%
Isuzi: 3 lastbilar 4%
FUSO (Mitsubishi): 2 lastbilar = 3%
MB: 1 lastbil = 2%
Total 68 lastbilar

Denna beräkning måste förståss tas med en nya salt även om Scanias ovan marknadsandel är ungefär i linje med Scanias officiella Malaysia siffror. Hade den gjorts på en annan väg hade kanske resultaten sett annorlunda ut. Scania och Volvo tillhör premium lastbilarna i Malaysia. Normalt används deras lastbilar endast till transport av petroliumprodukter och lastcontainrar. Hade jag gjort mätningen vid motorvägen till hamnen utanför Kuala Lumpur hade nog Volvos och Scanias marknadsandel varit betydligt högre pga alla containertransporter. Nissan Diesel och UD (betyder Unified Diesel) används typiskt vid byggen för att forsla bort lera och gräv/schaktmassor eller till cementbilar. Utan tvekan får Scania och Volvo mest betalt för sina lastbilar (tillsammans med MB och MAN men deras andel är väldigt små) då de är störst på vägen och gör de tyngsta jobben. Numera ingår även Nissan Diesel och UD och vips är deras marknadsandel hela 44%. Samtidigt med den ökande marknadsandelen sjunker nog snittpriset per lastbil ordentligt tack vare lägre priser på den betydligt större Nissan Diesel/UD volymen.

Volvo har haft tillväxt genom förvärv på agendan sedan Volvo bilar försvann och det har ju gått överlag bra även om man fått jobba hårt med integration av Renault och Mack Trucks. Och nu är det dags att integrera Nissan Diesel/UD. Målet är nog att bli delägare i kinesiska Dongfeng lastbilar där Nissan är delägare.

Scania har satsat stenhårt på vissa utvalda marknader. Man var tidigt ute med egen produktionen i Brasilien och man är marknadsledande där. Scania har annars Europa som huvudmarknad men satsar stort i forna Östeuropa och Ryssland och på vissa utvalda marknader som Malaysia. Scanias VD Leif Östling har sagt att man går inte in i Kina i ett JV med en kinesisk partner. Scania väntar tills myndigheterna godkänner WHOFIs (WHolly-Own Foreign Investments) för lastbilar och att marknaden för premium lastbilar är tillräckligt stor för en egen fabrik vilket innebär minst 10 000 lastbilar per år. Leif Östling som för övrigt borde bli ”Årets svensk” inom svensk näringsliv för sitt försvar av Scania mot MAN attacken. Heder åt Leif Östling! Mera kämparanda inom svenskt näringsliv behövs. Nu blir det nog ändå ett ”SCANMAN” i slutändan men förhoppnings hamnar huvudkontoret i Södertälje vilket är enormt viktigt för Sverige.

måndag 5 november 2007

Kina varning



Kinesiska Petrochina har nu blivit noterad på Shanghai börsen och kursen steg 200% första dagen. Bolaget värderas nu till svindlande 1 biljon USD. Som jämförelse är ExxonMobil värdererad till 487 miljarder USD. ExxonMobil har tre gånger högre försäljning än Petrochina och ungefär dubbla vinsten. Detta är självklart orimligt och man kan inte unvika att dra paralleller till IT yran.

Den kinesiska bubblan blåses alltså upp ytterligare. Risken är att fallet blir enormt stort i Kina, exempelvis kan man tänkas sig att Petrochina kan falla med upp till 75% av dess nuvarande värde. En säljoption på Petrochina kanske vore något? Ett stort fall i Kina kommer nog att trigga en stor nedgång världen över och skapa lite köplägen. Försiktighet gäller nog fram till OS i Beijing 2008 och en tid därefter. Glöm inte att se till att ha lite kapital för framtida börsreor.

lördag 3 november 2007

Riskspridning i portföljen?



Här kan ni se spridningen i min portfölj. Verkstadsaktierna står för knappt 50%, ganska mycket men det är ju också lite av en paradgren i Sverige. Vilka aktier står bäst emot en nedgång? Tidigare hade jag Capio men de blev uppköpta. AstraZeneca har fått mycket stryk både på börsen och av analytikerna så kanske är det köpläge? AstraZenecas ersättare till succen Losec har klarat av att hantera generika preparat bra.

Blir det en riktigt allmän nedgång får de flesta aktierna stryk och därför har jag försökt att finansiera nya aktier med antingen utdelning eller försäljning av aktier för att inte öka aktieexponeringen. Istället har största delen av mitt löpande sparande samlats på mer eller mindre vanligt sparkonto. Man vill ju ha en liten stridskassa om det blir köpläge. Av mina aktier kan nog Getinge, SCA till viss del eftersom de är tunga inom konsumentdelen och förmodligen blir allt tyngre, Clas Ohlson och kanske Fenix Outdoor klara en nedgång ganska bra. Har ni tips på andra konjunkturokänsliga företag som ni vill dela med er?

fredag 2 november 2007

Försäljning av Lundin Mining



Nybyggnationerna minskar nu kraftigt i länder som USA, Spanien och Norge. Fler länder kommer nog snart att ansluta sig till den gruppen, till exempel Sverige. Byggindustrin använder cirka 50% av all koppar som produceras (total världsproduktion cirka 20 milj ton). När USA och delar av Europas byggtemperatur sjunker kommer västvärldens kopparbehov att sjunka. Samtidigt ökar användningen kraftigt i BRIC (Brasilen, Ryssland, Indien & Kina). Kinas andel är ca 20% (4,2 miljoner ton). Europa konsumerar cirkar 30% och USA 20%. Samtidigt ökar man kopparproduktionen i Chile och andra kopparproducerande länder men ledtiden från investeringsbeslut till gruvproduktionen kan ta upp till 3-5 år. Ett troligt resultat av allt detta är kopparpriset kommer att sjunka under 2008-2010 då det finns risk att mera kapacitet tillkommer än total tillväxtökning drivet av BRIC. I dagsläget ligger kopparpriset på höga 7760 USD/ton. På grund av osäkerhet om kopparpriset väljer jag att sälja Lundin Mining och givetvis även att plocka bort dem från Aktietipslistan. Det negativa är att det blir en liten förlust (6,4%), det positiva att jag kan kvitta mot tidigare vinster.

Minskade nybyggnationer att påverka mycket annat med allt från byggmaterial till färg och vitvaror. Kanske konsumtionen börjar växla ner nu i I-länderna?

torsdag 1 november 2007

PA Resources - Outlook


PA Resources har sina producerande källor i Tunisien. Under kvartal 2 producerande man cirka 22 500 fat om dagen eller 1 866 000 fat under hela kvartalet. Snittpriset var 66.6 USD/fat vilket gav ca 862 MSEK i intäkter. Vinsten var cirka 314MSEK efter skatt. Den operativa vinsten var hela 574MSEK.

Under kvartal 3 sjönk produktionen till totalt 1 587 000 fat. Snittpriset var 70,13 USD/fat. Om vi antar att snitt USD kursen är 1 USD = 6,5 blir intäkterna ca 723 MSEK. Kv3 rapporten som kommer om 2 veckor kommer nog att visa minskad vinst vilket främst beror pä lägre produktion men också en lägre dollarkurs. Den lägre produktionen beror på 12 dagar planerade underhållsarbeten. Räknas de dagarna bort låg produktionen på 19 740 fat/dag.

Intressantare är dock att titta på kvartal 4 och framåt. Förhoppnings blir produktionen i snitt 20 000 fat om dagen och snittpriset kanske 85 USD/fat. Med den ekvationen och 1 USD = 6.5 blir intäkterna hela 995 MSEK. Vinsten kanske landar på 420-440 MSEK. Det ger ett P/E tal på cirka 6. Kvartal 1 kommer nog att ha ett än högre oljepris och P/E talet sjunker ytterligare. Kan man utöver det även öka produktionen ser PA Resources väldigt attraktiv ut. Av de många projekt man är inblandad i (Tunisien, Norge, Ekvatorial Guinea samt Republiken Kongo) och de prospekteringsrätter man har i bla England och Danmark finns god chans till produktionsökningar. Prognosen ligger på cirka 25 000 fat/dag i slutet av 2008 och 33 000 fat/dag i slutet av 2009. En spännande riskaktie som rekommenderas.

tisdag 30 oktober 2007

Portföljuppdatering & Fenix kv3 kommentarer




Hufvudstaden: Jag sålde mina aktier i Hufvudstaden igår. Ett bra och stablit bolag med Sveriges bästa fastigheter men också värderade därefter (50k SEK/kvm). Blir det ett rejäl sättning på fastighetsmarknaden sjunker definitivt Hufvudstaden tillsammans med övriga fastighetsaktier. Hufvudstaden är i princip skuldfria efter försäljningen av World Trade Center så Riksbankens diskontohöjning har ganska liten påverkan av deras resultat. Vakansgraden är dock viktigare och den går upp och ner med konjunkturen, möjligen med lite fördröjning. Aktien har fördubblats (inkl utdelning) sedan jag köpte aktien för 3,5 år sedan.

Eftersom börsen känns allmänt är högt värderad (även om det ser ok ut i dagsläget när rekordvinsterna dundrar in) så försöker jag vara en försiktig nettosparare. Helst skall nya aktier finansieras med försäljning av aktieförsäljningar eller av utdelningar. Det gäller att ha lite stridskapital om det blir köptillfälle och det brukar det bli med jämna mellanrum. Kungsleden behåller jag, suverän utdelning och bra ledning som fokuserar på fastigheter med hög direktavkastning och låg risk (ofta långa kontrakt med kommuner). Kungsleden är dessutom en av få fastighetsbolag som har insett att det är billigare att köpa fastigheter i Tyskland. I många tyska städer har fastighetspriset varit oförändrat i nästan 10 år.



Fenix Outdoor (Fjällräven, Hanwag, Tierra, Primus & Naturkompaniet)släppte sin kvartalsrapport idag. Imponerande resultatökning på 28%. Jag köpte på mig mera Fenix i September (se tidigare blog) och beräknade att P/E talet bör landa på 13,2-13,75. Med dagens nya information hamnar den snarare på 11-12. Trots dagens uppgång om ca 10% är aktien mycket köpvärd och rekommenderas varmt och flyttas till Aktietips listan.

söndag 28 oktober 2007

Tankar kring Telekom



Telekom sektorn ar en viktig del av de Nordiska börserna då Sverige och Finland har två företag som är världsledande inom mobila system samt mobiltelefoner. Både Ericsson och Nokia har cirka 40% marknadsandel inom sitt ”kärnområde”.

Jag har knappt skrivit något om sektorn på denna blogg och som ni ser så äger jag inga telekom aktier heller. Anledningen är varken brist på kunskap eller intresse om branschen. Istället är anledningen att jag själv jobbar inom telekom sektorn och vill undvika ”Conflict of Interest”. Jag kommer här att ge min generella syn på telekom sektorn (obs avser endast mobila system) och sedan lämnar jag resten åt läsaren.

När de första GSM näten byggdes hade de flesta personer ingen mobiltelefon. I Norden hade vissa NMT 450/900 telefoner men de vara dyra och klumpiga. I andra länder använde man andra analoga standarder som TACS som användes bla i Italien och Kina eller AMPS i USA. Detta var 1:a generations mobila nät (analogt).

2:a generations nät blev digitalt. GSM, D-AMPS (USA) och PDC (Japan) är de vanligaste 2G standarderna. Med 2G började telefonerna bli smidiga saker till rimliga kostnader. En enormt succe började och Nokia och Ericsson hade en bra start då de hade erfarenhet av NMT och hade tidigt produkter att sälja inom GSM. Telefonoperatörerna hade stora marginaler och det var viktigt att bygga ut näten för att kunna offerera bra täckning och mera kapacitet hela tiden. Operatörerna (telefonbolagen) var fokuserade på att fånga så många kunder som möjligt. Priser på växlar, basstationer samt diverse tillhörande service (Nätplanering, installation & driftsättning, optimering mm) var av mindre betydelse. Det gällde att snabbt bygga ett bra nät och sedan hårdlansera och fånga upp nya mobila kunder. Snabbhet i leveranser och driftsättning var enormt viktigt eftersom det innebar större marknadsandel. I takt med att konkurrensen mellan operatörerna ökade och tillväxten avtog ökade istället fokus på att minska sina kosnader.

3:e Generations nät (3G) byggs normalt med UMTS (Europa baserat) eller CDMA-2000 teknik (USA baserat). 3G nätens fördel är att tekniken kan överföra data snabbare än 2G. Kina bygger en egen 3G standard (TD-SCDMA) men har svårt att få tekniken att fungera bra. Av den anledningen skjuter Kina upp fördelningen av sina 3G licenser. Man vill helt kunna ge stor andel av Kinas 3G kaka till kinesiska företag. Det håller tillbaka försäljningen för alla 3G leverantörer men den stora frågan är hur stor andel av den kinesiska 3G kakan kommer att gå till utlänningar?

När 3G var färdigutvecklad (Europa/USA) var det dags att sälja och implementera dessa nät. Här stöter branschen dock på lite problem som tidigare inte funnits inom den mobila telekomvärlden.

1) De flesta personer (I länderna) har redan en bra fungerande 2G telefon.

2) Det finns ingen ”Killer Application” som operatörerna kan tjäna stora pengar på. Ännu.

3) Nya 3G operatörer utan existerande 2G nät måste få in kunder till sina nya 3G nät för att få igång kassaflödet. Eftersom de flesta potentialla kunder redan har en mobiltelefon måste de alltså locka över dem från något existerande 2G nät. De görs ofta med hjälp av lägre priser och nya typer av abonnemang (flat rate etc). Och konkurrenterna svarar med att sänka sina priser. Billigare samtal minskar förståss intäkterna generellt sett men kan till viss del pareras med att försöka få folk att använda telefonerna mera till bekostnad av minskad användning av fasta telefoner etc.

4) Operatörerna har gjort stora 3G investeringar och de flesta 3G näten utnyttjar endast en liten del av kapaciteten. Stora investeringar och ökade operativa kostnader alltså och i många fall mycket marginella intäktsökningar.

Detta har lett till att mobiloperatörerna har konstanta eller vikande försäljning samtidigt som kostnaderna för att driva näten blir allt dyrare. Vissa kostnader är svåra att hantera eller komma undan som tex hyra av utrymme eller land för antenner, master och utrustning eller elektricitet för att driva näten.

Första steget var att operatörerna blev bättre på inköp. De samordnade inköp mellan olika länder, började med omvända auktioner osv. Samtidigt som de kinesiska spelarna (Huawei & ZTE) blev allt duktigare och hungrigare efter marknadsandelar utanför Kina. De kinesiska bolagen har en fördel rent politiskt, Kina blir en allt mer attraktiv handelspartner och ett land som säljer stora mänger till Kina kan i gengäld köpa telekom produkter i utbyte. Ett exempel är afrikanska länder som kanske säljer metaller till Kina och köper mobila nät i utbyte.

Många telefonbolag föredrar nog leverantörer som Ericsson, NSN etc. Samtidigt som man använder Huawei/ZTE som prispressare. Resultatet blir en kraftig priserosion. Och i takt med att de kinesiska produkterna blir allt bättre blir ”prispressen” mera effektiv. Det är inte längre tomma hot utan man är villig att tilldela volym även till Huawei/ZTE. Dessutom sker tillväxten idag i Asien och andra länder med betydligt lägre inkomster än Europa och USA. Snittintäkten eller ARPU (Average Revenue Per User) är kanske 50 Euro i EU och 5 i Indien. Det ökar prissen på både teleoperatörerna och företagen som levererar telekom utrustning allmer.

Andra steget, som precis har börjat, är att Operatörerna outsourcar själva driften av sina nät (sk Managed Services). Detta är det område som växer snabbast men konkurrensen är hård och alla vill ta marknadsandelar för att kunna få skalfördelar snabbt. Marginalena är dock lägre än på själva systemen och de totala marginalerna riskerar att sjunka i takt med att andelen ”Managed Services” ökar. Fördelen är dock att försäljningen är beydligt stabilare och att man skriver långa avtal. Kineserna ligger några steg efter tex Ericsson och NSN men kommer definitivt att fokusera på detta område snart och det kommer att leda till ytterligare priskonkurrens. Deras marknadsandel i Europa och USA kommer nog inte att bli särskilt stor men i övriga delar av världen blir de en aggresiv aktör.

Summan av detta blir nog att marginalerna i telekombraschen kommer krypa nedåt ytterligare. Volymökningar kan förhoppningsvis kompensera för priserosion till viss del men totalt sett kryper marginalerna nedåt.

Jag sålde alla Ericsson och Nokia aktier i februari 2001 och köpte Kungsleden aktier för pengarna. Det har utan tvekan varit min bästa aktieaffär hittills. Efter det har jag inte ägt några telekomaktier

Ericsson föll med nästan 30% efter att deras kvartal 3 siffror blev kända som visar på minskade marginaler. Själv är jag inte förvånad över det inträffande, snarare förvånad att det inte inträffat tidigare. Jag tror att deras marginal kommer att försämras ytterligare framöver. Detta innebär även att Ericssons konkurrenter kommer att ha det fortsatt tufft framöver och det är förståss dessa faktorer som drivit på konsolideringen inom marknaden.

Ovan information avser marknaden för telekomutrustning och skall inte förväxlas med mobiltelefonmarknaden eller markanden för telefonbolag där marknaden ser annorlunda ut eller varierar kraftigt från marknad till marknad.

Note: Tack Torkel för trigger till detta inlägg :)

lördag 27 oktober 2007

Kvartal 3, kommentarer del I



Handelsbanken:
SHB släppte en bra kvartalsrapport. Vinsten efter skatt blev 2599 Mkr (2295). Jag har köpt SHB i olika omgångar och aktien har i princip stått och stampat. Aktien är än mera attraktiv nu och förr eller senare blir det ett ”bankrally”. SHB är en konservativ bank som är försiktig med sina utlåningar. Det slår mot omsättning och vinst i goda tider men betalar sig orostider i form av lägre kreditförluster. Deras decentraliserade koncept har nog ett finger med i spelet och gör att kontorscheferna tar sunda beslut.

Även om SHB kursen ”stampar” har man den höga direktavkastningen att se fram emot som ligger kring 4%. En bra aktie i portföljen.

Millicom:
Familjen Stenbäcks ”U-lands” mobiltelefonbolag rapporterade ytterligare ett bra kvartal. Fortsatt imponerande stor abbonenttillväxt med stor tillväxtpotential. Viss politisk risk finns dock alltid med i bilden vilket vi inte minst har sett av bakslagen i Vietnam och Pakistan. Med med affärer i 16 olika länder i Asien, Afrika, Syd- och Centralamerika blir skadan iallafall mera hanterbar om ett land ”faller bort”. Stor potential! Ett möjligt scenario är att Millicom blir ett ”växthus”, man driver upp mobila telefonbolag som man säljer sedan säljer med god vinst till aktörer som vill komma in på en viss marknad. Exemplelvis kan man tänka sig att Vodafone skulle vara intresserad av att köpa Celtel i Sri Lanka. Eller något för den nya TeliaSonera chefen att köpa upp för att få fart på tillväxten. Bredbands och 3G Turbo investeringar i Sverige lär inte räcka om han vill stanna kvar längre än Herr Igel på sin post. Millicom hamnar nu i allafall på bevakningslistan. Kanske ett framtida innehav?

Verkstadsbolagen – Imponerande tillväxt
Alfa Laval:
Se tidigare separat blogg inlägg.

Atlas Copco, Sandvik och ABB:
Bara att gratulera! Enormt bra resultat och fortsatt framtidstro.

Volvo:
Rapporterar också en väldigt positiv rapport. Att USA marknanden viker har länge varit känt efter lastbilsboomen ifjol. Volvo har under året stärkt sin tillvaro i bla Asien med köpet av UD/Nissan Diesel. Mer om det kommer i ett senare separat inlägg. Amerikanska Caterpillar som bla konkurrerar med Volvo VME släppte också en bra rapport. Nedgången på den amerikanska marknaden uppvägdes mer än väl av uppgångar på andra marknader. Scania har inte rapporterat ännu men har en nästan perfekt marknadsposition med tung exponering mot Brasilien/Sydamerika, Europa/Östeuropa, Ryssland och till viss del Asien. Scanias rapport bör bli mycket bra även om man stött på produktionskapacitetsproblem.

tisdag 23 oktober 2007

Alfa Laval



Alfa Laval (488 SEK, Large CAP)
Kanonrapport från Alfa Laval. Försäljning +36%, vinst +105% , orderingång +30%, en klockren rapport. Jag har haft Alfa Laval på bevakningslistan sedan i maj. Trots sin stora uppgång tror jag mycket på bolaget och kommer att köpa lite aktier. De främsta argumenten för köp av Alfa Laval:
• Stabilt och välskött bolag
• Tre ben (platta värmeväxlare, Separering och Flödeshantering) där man är världsledande inom varje gren
• Stor andel av försäljningen (cirka 50%) exponerad mot tillväxtländerna jämfört med många andra verkstadsföretag. Det ger bra hävstång när de länderna växer betydligt snabbare än I-länderna.
• Bra och lönsam eftermarknad vilket innebär mindre konjunkturkänsligt.

Dessutom kan det nog snart vara dags för en split av aktien och det brukar vara positivt för kursen.

Alfa Laval flyttas därmed från bevakningslistan till min portfölj.

tisdag 16 oktober 2007

Oljekommentarer



Brentoljan ligger nu på 83,3 USD/fat. Det är blanding av orsaker som ligger bakom. Långsiktigt förståss att oljebehovet ökar snabbare än produktionen. Dessutom börjar vintern närma sig i USA och Europa vilket driver upp efterfrågan och speciellt om det blir någon köldknäpp. Och sedan låga lagernivåer och lite politisk oro.

OECD ländernas konsumtion beräknas öka 0,5% per år samtidigt som de övriga ländernas oljekonsumtion beräknas öka med 4% per år. De oljeproducernade ländernas oljekonsumtionen (Opec + Ryssland & Mexico) är redan idag den näst största oljemarknaden efter USA och deras konsumtion ökar snabbt. Det innebär att exporten från länder som Ryssland och Mexico kommer att minska samtidigt som världsbehovet ökar. En prisökning är ofrånkomlig. Idag är priset 83,3 USD/fat. Vissa analytiker tror på 100 USD/fat redan under kvartal 1 nästa år. Kanadas oljesand blir allt intressantare och kommer nog att bli ett viktigt tillskott när Ryssland och Mexicos export klingar av. Det blir intressant att följa Pearl och PA Resources framöver. PA resources har gått upp cirka 14% sedan mitt köp för en månad sedan. Pearl har stått och stampat.

Samtidigt med denna ökning sjunker US dollarn vilket förståss gör att den verkliga ökningen mildras något. Företag med stora intäkter i USD och stort energiberoende kommer nog att få se minskade vinster.

lördag 13 oktober 2007

Resor som investering



Vi har nu börjat vårt 3:e och förmodligen sista år i Kuala Lumpur i Malaysia. När man är här nere vill man förståss passa på att resa runt lite i regionen. Om en resa från Sverige till Thailand kostar 50 000 kr (5 personer) och en resa från Malaysia till Thailand kostar 20 000 kr tjänar man ju egentligen 30 000 kr på resan :) Iallafall om man skulle gjort resan även om man bott i Sverige.

Vi har några trevliga resor inbokade. Nästa helg blir det en långhelg i Bangkok. Jul och Nyår kommer att firas med en rundresa i Nya Zeeland. Vi skall även försöka hinna med Angkor Wat i Kambodja, Bali i Indonesien, Sabah/Sarawak i Malaysia (Borneo sidan) och kanske till och med Australien innan vi åker tillbaka till Sverige i augusti nästa år. Sedan hoppas vi på lite besök hemifrån och då blir det nog någon sväng till någon trevlig beach med vit sand.

I pengar räknat blir det nog ingen bra avkastning men förhoppningsvis får vi massor med trevliga minnen och indirekt kan man nog tjäna på resorna då man ökar förståelsen för andra delar av världen och kan få en del bra investeringsidéer och nya perspektiv i allmänhet.

Bilden av Petronas Twin Towers har min fru Jenny tagit. Filmen Entrapment med bla Sean Connery spelades delvis in i Kuala Lumpur. Petronas är Malaysias svar på norska Statoil. De har bla ett gemensamt projekt med svenska Lundin Petroleum i Kenya.

fredag 5 oktober 2007

Fredagskommentarer




Det har kommit en del nyheter kring ”mina” aktier under denna vecka.

PA Resources har meddelat att deras lagerfartyg, Didon FSO, nu är tillbaka på oljefältet efter underhållsarbete. Detta innebär att vinsten stiger med cirka 40 000 USD per dag. PA Resources har även hittat betydande fyndigheter i deras delägda block i Ekvatorial Guineas kust. Produktionen kommer nog att kunna fördubblas inom en 3 års period och aktierna skall nog minst dubblas under samma tid. Mina PA Resources aktier har gått upp cirka 13% under de 2 veckor jag haft aktien.

Pearl har köpt rättigheter att utvinna olja ur sand i Montana och Utah. Pearl växer aggresivt, nu gäller det bara att produktionen också växer enligt plan. Jordanfonden tror på en kursdubbling redan i år.

Lundin Mining investerar i Neves-Corvo gruvan i Portugal. Produktionen skall ökas från 400 000 ton till 2,4 miljoner ton Zink. Lundin mining och Boliden kommer nog att kunna uppvisa starka rapporter för kvartal tre då Zink och Koppar priset är på höga nivåer.

ABB meddelar att man fått en stor order i Tyskland värd 110 miljoner USD. Det skall bli intressant och se deras kommande kvartalsrapport. Fortsätter försäljningsökningen eller klinger det av?

tisdag 2 oktober 2007

Eurocon - På väg till börsen



På min blogg har jag en länk till Nyemissioner.se. Där ser man lite vad som är i "pipen" vad gäller nyemissioner samt kommande börsnoteringar av nya företag. Det är alltid kul med lite nya företag på börsen. Det flesta nya bolagen är små och okända men vissa är bekanta.

Ett bolag som planeras att börsnoteras är Eurocon Consulting AB med säte i Örnsköldsvik. Eurocon är ett konsultföretag som arbetar med styrsystem för kunder inom processindustrin. Eurocon är ett nischföretag och konkurrerar med jättar som ABB och finska Pöyry. En av mina bröder jobbar och är delägare i företaget. Ett företag att hålla under uppsikt. Planerad introduktion kring årsskiftet.

Mer info om företaget finns på deras hemsida: http://www.eurocon.se/

torsdag 27 september 2007

Inflationsvarning



Det har väl inte undgått någon att bensinen blivit dyrare de sista åren. Råoljepriset är idag cirka 80 USD per fat och risken är nog större att det går upp än ner framöver. Utöver det har vi höga metall och mineral priser, koppar kostar till exempel ungefär 8000 USD/ton, 2002 kostade den cirka 1500 USD/ton. Uran kostar cirka 90 USD/lb, 2002 var priser virka 10 USD/lb. Det råder idag global brist på mjölk. Arla höjer sina priser på mejerivaror med 10% samtidigt som bönderna hävdar att en 20%-ig höjning behövs. Majspriset skjuter i höjden tack vare att majsen fått ett nytt användningsområde som råvara för etanolproduktion till bilbränsle vilket bla drabbat invånare i Mexico eftersom deras Tortillas tillverkas av majs som importeras från USA. Vetepriset ligger historiskt väldigt högt. Så högt att bönder slutar producera mjölk och kött eftersom det är bättre ekonomi att odla och sälja vete direkt istället för att använda som foder till kor. Det resulterar förståss i mera mjölkbrist och än högre mjölkpris. Mindre kor innebär dessutom mindre gödsel vilket betyder att konsumptionen av konstgödsel kommer att stiga. Konstgödsel tillverkas av olja/gas och kommer att driva upp oljepriset högre.

Min chef är stationerad i Singapore men kommer från Australien. Han har investerat i en bondgård i Australien. Han har i flera år sagt att after uppgång av priser på olja och mineraler kommer matpriserna att öka. En av orsakerna är att kinas matvanor ändras i takt med ökad välfärd och de börjar importera allt mera mat och det påverkar hela världmarknadspriset. Jag tror han är inne på rätt spår.

Utöver det trycker centralbankerna i USA, Europa, Japan mfl ut mera pengar på marknaden. Det kommer nog att resultera i en ganska snabbt stigande inflation. Att i det läget sänka diskontot i USA med hela 0,5% känns mycket riskabelt. Att arbetslösheten är dessutom låg i många västländer ökar risken ytterligare.

Allt detta sammantaget kommer att driva upp inflationen. Hur mycket vet nog ingen men upp kommer den säkert att gå. Högre inflationen leder förståss till ökade räntor. Och högre räntor betyder mindre investeringar för företagen och mindre konsumtionsutrymme för privatpersoner vilket leder till minskade vinster för företagen osv. Det är med andra ord STOR risk att aktier och fastigheter kommer att ha några trista år framöver då en större ”sättning” förmodligen ligger runt hörnet.

Man skall med andra ord endast ha kapital bundet i aktier som man kan avvara tills nästa konjunkturtopp. Man bör dessutom ha en hygglig del kontanter så man kan köpa när rean börjar.

lördag 22 september 2007

NIBE - Kallved i brasan



Bilden är från Nibes produktkatolog som finns på nätet. Den vackra kaminen heter Contura 550 och är Svanen märkt.

Nibe vinstvarnade häromdagen. Dels blir årets vinst lägre än tidigare annonserat och dels minskar försäljningsökningen. Marknaden svarade med att sänka kursen med 25%.

Life of a Stockman har en bra analys om Nibe som rekommenderas att läsas.

Jag tror fortsatt på Nibe och kommer att behålla mina aktier. Nibe innehavet står idag för cirka 5% av hela mitt innehav. Uttrycket ”Lägg inte alla ägg i samma korg” är bra regel att följa och det inser man vid ett ras av en enskild aktie som i detta fall.

torsdag 20 september 2007

Gant ut. Mera Fenix



Gant trillade in lite oplanerat in i portföljen för snart två år sedan. Jag hoppade på börsintroduktionen och fick lite tilldelning trots överteckning. Introduktionskursen var 140 kr. Jag har nu precis sålt mina Gant aktier för cirka 227 kr. Uppgången blev cirka 62% plus lite utdelning. Gant har nog fortfarande potential och man öppnar nya butiker ganska aggresivt. Det verkar dock som om man har lite problem. VDn avgår, försäljningen minskar i USA. Men framförallt verkar inte försäljningen öka i takt med nyöppnandet av butiker. Det kan ju vara så att VDn är trött på jobbet och vill casha hem lite, USA försäljningen minskar pga att flaggbutiken i New York renoveras och att andra nya butiker inte riktigt har kommit igång. Men ändå väljer jag att sälja. Det känns som om tappar lite focus när glasögon, klockor, parfym etc skall krängas med hjälp av varumärket Gant.

För pengarna köper jag Fenix Outdoor. Deras försäljningsstrategi skulle snarare kunna vara lite aggresivare. Fenix Outdoor har riktigt bra varumärken: Fjällräven, Primus, Hanvag och Tierra. Dessutom äger man kedjorna Naturkompaniet AB samt Skandinavisk Høyfjellsutstyr AS. Fjällräven och gasolkök från Primus behöver ingen introduktion, gamla klassiska svenska märken. Hanvag har varit ganska okänt fär mig men jag tittade häromveckan på en DVD som medföljde 2006 årsredovisning. Dels innehöll dels en film om Fjällräven Klassisk som är en vandrings eller spring tävling i svenska Fjällen. Enormt vackra bilder och när man som jag bor i Malaysia inser man vad jag saknar från Sverige - ren natur, kall klar luft och inte fullproppat med människor som trängs som det kan vara i Malaysia eller ännu värre i Indonesien, Sri Lanka, Bangladesh, Japan osv. Här finns det en enorm potential i famtiden. Kan tänka mig att Sverige kan ta emot direktflyg varje dag från Asien som vill njuta av den fina naturen. Det finns andra saker man saknar också men det finns också mycket härnere som kompenserar. DVDn innehöll också en film om Hanvags historia som är ett gammalt anrikt tyskt skotillverkare som tillverkat vandringskängor av hög kvalitet i flera generationer. Det känns bra att Hanvag numera också tillhör Fenix.

När man har lite aktier i ett bolag vill man vara dem trogen och känna lite på dem. I somras köpte vi några Fjällräven Kånken till barnen och själv köper jag gärna ett par Hanvag skor om jag råkar hitta en butik. Tidigare när jag hade Telia aktier hade vi alla (privata) teletjänster från dem. Samma sak med Norsk Hydro, vi fyllde på med Hydro bensin titt som tätt men deras mackar är väldigt glesa.

Lite Felix siffror. Aktien kostar cirka 66 kr. Hela bolaget ar värderad till ca 870Mkr. P/E tal 14.5 (Gant P/E 23,5). Första halvåret var försäljningen 395Mkr och vinsten ca 30Mkr. Försäljning och vinst ökade ca 10%, vinst per aktie var 2,28 (efter skatt). Andra halvåret förväntas blir bättre. Jag tippar att vinsten per aktie landar på 4.8 – 5 kr/aktie för 2007. Med dagens kurs innebär det ett P/E tal om 13,2 – 13,75. Det är en ganska försiktig värdering i ett stablit och välskött företag. Dessutom har man en stark kassa så direktavkastningen kan nog öka till cirka 4%.

tisdag 18 september 2007

Kungsleden shoppar loss



Kungsleden meddelar idag att man köper alla fastigheter (äldreboende, skolor mm) från Härnösands Kommun. Totala kostnaden landar på 913Mkr och man får då cirka 154.000 kvm uthyrningsbar yta.

En typisk Kungsleden affär. Man köper billigt (snittpriset blir ca 6.000 per kvm) vilket man normalt endast kan göra om man håller sig borta ifrån Stockholm. Genom köpet skaffar man sig en mycket långsiktig hyresgäst som är mer eller mindre konjunkturoberoende. Snittkontraktet ligger på 14 år och hyresvärdet 114Mkr per år. Kungsleden brukar prioritera avkastning högre än flotta addresser. Förhoppningsvis kan de finfina direktavkastningarna från Kungsleden fortsätta även om det finns risk att räntan stiger de närmaste åren.

måndag 17 september 2007

SCA (121,75 SEK, Large CAP)



Jag köpte idag lite SCA för de sista av mina SSAB pengar. SCA har precis annonserat en ny VD (Jan Johansson) som skall fokusera mera på tillväxt. Själv tyckte jag att tidigare VDn Jan Åström gjort ett bra arbete men ibland är det bra med lite nytt friskt blod. SCA har även annonserat att man kommer satsa stora pengar på kraft produktion (vind och vatten). Redan tidigare har man stora skogstillgångar. Kan man genom denna investering ”låsa” in energipriset på lång sikt har SCA bra möjligheter att hålla råvarukostnaden i schack och vara konkurrenskraftig i framtiden.

Detta innebär att mina SSAB aktier nu har blivit utbytta mot fler aktier i SHB, SCA och Pearl. Dessutom har jag nu ett nytt bolag i min portfölj, PA Resources. Två mycket säkra bolag och två kryddbolag i oljebranschen.

söndag 16 september 2007

PA Resources och Pearl

Nu ligger oljepriset nära 80 USD/fat. För många oljebolag innebär det höga priset helt enkelt bättre marginaler. På längre sikt innebär det också högre kostnader eftersom kostnader för att hitta nya källor och produktion kommer att öka (nya tekniska avancerade lösningar, källor i djupare vatten, fler men mindre källor etc). OPEC har gått med på att öka produktionen något (700,000 fat/dagen) samtidigt ökar världsförbrukningen. MAN, Scania, Volvo och många biltillverkare skruvar upp sina produktionsvolymer och mera fordon betyder större oljebehov. Den procentuella största ökningen kommer främst från Asia, Kina, Indien. Men även Ryssland, Östeuropa och Mellanöstern ökar kraftigt. Ett oljepris om 100 USD/fat kan inträffa redan inom 6 månader.



PA Resources AB (61.25 SEK, Mid CAP)
PA Resources AB har ett marknadsvärde om cirka 8,9 miljarder kr. Oljeproduktionen låg i augusti på 22.250 fat/dag och inbringade i snitt 67,50 USD/fat. Totalt innebär det ungefär 285 Mkr under augusti. All olja producerades i fälten i Tunisien. PA Resources prospekterar också på andra ställen. Man är aktiv i Norge, Ekvatorial Guinea samt Republiken Kongo. I slutet av 2007 skall produktionen komma igång i Norge. Man bedömer att produktionen i slutet av 2007 att ligga kring 23.000 fat/dag. Motsvarande siffra för 2008 är 25.000 fat/dag. 2011 tror man att produktionen uppgår till 50.000 fat/dag.

Under kv2 hade man ett nettoresultat om 314.3 Mkr. Troligtvis hade man en högre vinst i juli jämfört med april då produktionen har ökat stadigt. Vinst per månad (efter skatt) ligger nog på cirka 110-120 Mkr idag.

Detta ger ett P/E tal på cirka 6.5 (8900/(12x115). Detta är lågt med tanke på att man nu har en stadig produktionsvolym samt ökad produktion i stabila Norge i sikte inom kort. Förutom det finns stora möjligheter i dels Tunisien samt övriga länder som man prospekterar i. Om dessutom oljan kryper uppåt till 100 USD/fat kommer vinsten efter skatt att fördubblas och P/E talet sjunka till 3-4 om allt annat är lika. Risken finns ju alltid att oljepriset sjunker men med 67% visntmarginaler har man lite att ta av. Jag tror att aktien har potential att fördubblas innan slutet av 2008 utan att man tar ett högre pris i beaktning. Ökar oljepriset blir det riktigt intressant.


Pearl (23.30 SEK, First North)
Jag har tidigare rekommenderat tjockoljeföretaget Pearl och gör det igen. Pearl har stora förutsättningar att bli en betydande aktör inom oljesand och deras produktion ökar stadigt. Produktion var ca 10.500 fat/dag i slutet av augusti och planen är att prodcera 14-15.000 fat/dag i slutet av 2007.


Jag sålde tidigare mina SSAB aktier. En del investerades i SHB som jag haft sedan tidigare. Nu ökar jag innehavet i Pearl och köper även aktier i PA Resources. Efter detta har jag kvar lite SSAB pengar som jag vill slussa tillbaka till börsen men jag har ännu inte bestämt mig för vilken/vilka aktier men SCA är en kandidat.

onsdag 5 september 2007

Portföljförändringar

Jag har precis sålt mina SSAB aktier. SSAB är ett duktiga på specialstål och deras framgång beror till stor del på högtrycket inom den svenska verkstadsindustrin. Blir det en konjunkturavmattning kan man bli klämd mellan sjunkande stålpriser och höga priser på energi och andra viktiga råvaror som järnmalm från LKAB eller kol. Som en parantes kan nämnas att jag har jobbat på SSABs i Luleå en sommar då jag studerade på tekniska Högskolan i Luleå. Jag jobbade skift vid LD konverter avdelningen där man reducerar ut kol från järn, kort sagt den process som omvandlar järn till stål. Ett lärorikt sommarjobb!




Vinsten på SSAB blev cirka 140% på tre år. Utöver det har jag fått ganska bra utdelning samt att jag nyligen sålde mina teckningsrätter,. Detta ger ytterligare cirka 20% i avkastning. En riktigt bra avkastning på cirka 3 år.

Pengarna kommer att återinvesteras på börsen men kommer nog att delas upp på 3-4 aktier. Första köpet gjordes för 5 minuter sedan, ytterligare aktier i Handelsbanken (SHB A - 203kr). SHB aktien har stått och stampat kring 200kr under hela 2007. P/E talet är ca 10 och direktavkastningen hela 4%. Det innebär att det är ok om aktien står och stampar i några år till. Direktavkastningen motsvarar åtminstone ett högavkastande konto . Läs gärna mina tidigare ”posts” om Handelsbanken.



Förutom SHB är tanken att köpa fler aktier i SCA. SCA har precis fått en ny VD och dessutom skall det bli mera inriktning på konsumentvaror. Jag blir inte förvånand om man kommer att göra kraftiga förändringar och säljer av vissa delar eller placera delar i separata bolag som delas ut till ägarna. Förutom det har jag tittat på lite olika aktier i olika branscher. Generellt tittar jag på medicin och olja som jag tror klarar en konjunkturdipp bra. Förutom det har jag sneglat på SKF och Alfa Laval men samtidigt har jag relativt många verkstadsbolag i portföljen och man vill ju sprida riskerna lite.

tisdag 4 september 2007

Kanonrapport från Clas Ohlson för Augusti månad

Clas Ohlson har idag redovisat sin Augusti försäljning. Försäljningen upp 17% och vinsten upp 31%. Kanonsiffror tycker jag och det visar att man växer enligt planerna. Marknaden tyckte 31% inte var tillräckligt och sänkte kursen med 4,5%. Själv tycker jag nog att detta snarare ger ett bra köptillfälle.

måndag 3 september 2007

Måndagsreflektioner

Så var denna måndag snart slut. Dagen började med två snoriga barn som stannade hemma med mamma. Stor trafikkaos på väg till jobbet pga en otäck olycka. En ganska lugn dag på jobbet med lite möten, e-mail och lite förberedande arbete inför morgondagen. Och så en kryddstark indisk lunch för 8 kr med varmt vatten till dryck. Väl hemma igen, Norsk fisk till middag. Efter att vi sussat barnen kring 19:30 kan man slappa lite. Idag med lite jobb e-mail, läsa tidningar på webben och dricka te med hembakade havrekakor med kola och kokos.

Konstaterar att det har hänt mycket med mina aktier.
SCA byter VD. Från Jan Åström till Jan Johansson (nuv Boliden VD). Har ingen åsikt om själva VD bytet men SCA är ett bra företag med mycket skog, stor tillverkning av pappersprodukter/pappersmassa samt hygienprodukter som blöjor, bindor mm. Här i Asien säljer SCA blöjer under namnet ”Drypers”. Varken Drypers eller Pampers (från amerikanska P&G) är riktigt bra blöjor i Malaysia, håller inte alls samma kvalitet som i Europa/USA men priset är också lägre. Kanske är man rädd för parallellimport om kvaliteten är densamma till betydligt lägre priser? Tyvärr innebär det att vi inte köper SCAs blöjor utan normalt köper vi Huggies från amerikanska Kimberley-Clark som förresten är ägaren till varumärket Kleenex som är enormt starkt i USA/Asien. Andra bra blöjor här är japanska ”Mama Poko”. Funderar nog på att köpa till lite SCA aktier. Lite nytt blod på VD posten kan nog ge SCA en vitaminkick och kanske blir det någon strukturaffär också?

Kungsleden skall bygga nya hus för seniorer i Tyskland för knappt en halv miljard kr. Detta är deras andra stora inbrytning på tyska marknaden. Flera fastighetsbolag har riktat blicken mot Tyskland och USA då den svenska marknaden är högt värderad.

LKAB minskar sitt andel i SSAB. Efter förändringen äger man 4,9%. Intressant. Man kan undra om ändringen sker utifrån ett ekonomiskt eller politiskt perspektiv. Jag tror att beslutet är rent politiskt och pengarna man får in kommer att extrautdelas till svenska staten. Har dock funderingar på att sälja mina SSAB. SSAB har stigit med 140% de sista 3 åren och gått från att ha varit väldigt lågt värderad till relativt högt värderad.

Handelsbanken säljer SPP för 18 miljarder och tjänar 4 miljarder. Aktien går upp drygt 8% vilket iallafall tyder på att marknaden gillar försäljningen. Köparen, norska Storebrand tappar dock på norska börsen. Jag var nära igår att lägga in en köporder på SHB men just nu känns det bättre att avvakta.