Black Earth Farming

De flesta råvaror har stigit kraftigt de sista 5 åren och det gäller även spannmål och inte minst vete.

Företaget Black Earth Farming (BEF) som startades av familjen Lundin och familjen Stenbäck börsintroducerades kring årsskiftet och har därefter ökat med hela 50%. Bolagets affärside är att köpa billig bördig ’black earth’ åkermark i sydvästra Ryssland och odla spannmål med västerländsk teknik och förhoppningsvis uppnå samma skördenivåer som i väst. En del i affärsidén är att man räknar med att värdet på åkermarken kommer att öka kraftigt i värde.

Värdet på BEF är idag cirka 8,9 miljarder kronor så det är inget ”hobby farming” företag vi pratar om utan ett enormt stort jordbruksföretag med cirka 280 000 hektar åkermark.

Under 2007 odlade man vete på cirka 50 000 hektar (ha) och detta inbringade cirka 20 miljoner USD.
Om man antar att hela arealen skulle vara odlad och att intäkten per hektar skulle vara densamma skulle försäljningen öka till 112 miljoner USD. Man kan nog anta att förra årets skörd inte är på västerländsk nivå, dit tar det nog ett antal år. Ett bättre sätt att bedöma BEF potential är att titta hur avkastningen ser ut i väst.

Snitt yielden i USA är cirka 2460 kg vete per hektar. Priset var förra veckan knappt 20 USD/bushel. En bushel (35,24 liter) vete väger 60 pounds. 60 pounds motsvarar 27,2 kg. Omräknat ger detta en teoretisk intäkt på 11 214 kr hektar (1 USD = 6,2). Priset per bushel var ca 4 USD/Bushel för 5 år sedan. Med dagens vetepris bör det ge höga marginaler.



Om hela arealen på 280 000 hektar skulle odlas med vete och vi antar att vinsten per bushel skulle vara 5 USD (25%) skulle det ge en vinst på 785 miljoner kronor. Detta bygger på att hela arealen brukas effektivt och att Ryssland tillåter veteexport till marknadspris. Det första kan nog uppnås först om 5-10 år. Det andra är en mycket osäker faktor. Priset på vete kan fortsätta uppåt men också falla tillbaka eftersom de höga priserna kommer locka allt flera att odla vete. En vinst om 785 miljoner skulle ge ett P/E tal på 11,3 men det är nog tveksamt om man kan ha dessa marginaler.

BEF koncept är dock mycket intressant och jordbruksprodukter har nog en bra framtid med tanke på global befolkningstillväxt och ökad levnadsstandard som ökar efterfrågan på proteinbaserad mat som kyckling, biff- och griskött som ofta matas med vete, majs mm. Samtidigt ökar efterfrågan på andra odlade produkter som majs och socker bla beroende på att de är råmaterial i tillverkning för etanol som utnyttjas i allt högre grad som alternativ drivmedel. Det blir med andra ord ökad konkurrens om bra åkermark i framtiden.

BEF värdering känns dock som mycket högt och jag tror att den stösta potentialen ligger i att åkermarken stiger kraftigt i värde. Odlingen och förbättringen av åkermarken skall kanske ses som ett sätt att ha ett cashflow till investeringar av maskiner och mera mark samt att marken uppvärderas i takt med att yielden förbättras.

Rapporten från BEF saknar viktig information. Exemplelvis yielden per hektar och snitt försäljningspriset samt vilka regler och restriktioner som gäller vid export av vete och andra spannmål från Ryssland. Detta är viktigt både från omsättnings- och vinstperspektiv. Även utvecklingen av markvärdet att bestäms i hög grad av detta. Att köpa aktier i BEF som idag värderas ungefär som SAS är nog förknippat med en hel del risker och utan tvekan är det en högrisk- eller kryddaktie.

Ett lågriskalternativ till BEF kan vara att köpa aktier i danska sockerbolaget Danisco som har nästan en monopolställning på socker i Norden och som verkar rikta in sig på att få samma starka ställning i Baltikum. Förutom socker har man även stor produktion av närliggande produkter.

Danisco är värderad till ca 17 miljarder danska kronor. Man har en försäljning kring 20 miljarder DKK och en vinst efter skatt om ca 1 MDKK. Nackdelen är att den europeiska sockermarknaden är kraftigt reglererad och att man får endast får producera inom sin kvot.

Raka rör i Finland

Wärtsilä ändrar aktiestrukturen och kommer i fortsättningen att endast ha en typ av aktie. Äger man 9 stycken A aktier kommer man totalt att ha 10 stycken aktier i bolaget. En aktie = en röst. Rakt, enkelt och rättvist! Den som satsar kapital får rästrätt i förhållande till satsat kapital. Precis som det skall vara. Dags att Wallenbergarna och övriga att ta efter! Jag tror att ett mera rättvist direktförhållande mellan aktier och rösträtt ger bättre ledning av företaget. Samt att det också lockar internationella investare. Ett exempel var när Ericsson behövde en kapitalinjektion om 30 miljarder och om jag minns rätt behövde Investor bara hosta upp ca 1 miljard när de samtidigt sitter på kanske 20% av rösterna. Hade de behövt betala 6 miljarder hade de nog tagit ägarskapet mera allvarligt. Det är lättare att spendera andras pengar än sina egna!

Wärtsilä röststarka aktie gick upp 11,86% efter beskedet.
Fiskars röststarka K aktie gick upp 7%. Efter förändringen av de olika aktieslagen kommer Fiskars att äga 17% av Wärtsilä.

Handelsbankens 2007 rapport

Handelsbankens 2007 rapport kom idag. Kvartal 4 resultatet var sämre än kv4 2006 om man bortser från reavinsten från försäljningen av SPP till norska Storebrand. På årsbasis ökade vinsten med 18% till 15,5 miljarder kronor. Utan SPP pengarna minskade dock vinsten med 10,8%. En av orsakerna till det var lägre räntenetto för utlåning.

Positivt i rapporten är att expansion fortsätter i Norge, Finland, Danmark men framförallt i Storbritannien.

Man har fortsatt låga kreditförluster. Utdelningen ökas från 8 kr till 8,50 plus en extrautdelning om 5 kr vilket ger 13,5 kr/aktie. Vid dagens kurs (176-177) ger det en hög direktavkastning om 7,6%. Även utan extrautdelningen är utdelningen hela 4,8.

Jag tror att Handelsbankens konservativa utlåningsplicy har kostat lite i tillväxt och vinst men att det kommer att löna sig bra i längden.

Nu har i princip alla företag i min portfölj rapporterat. I överlag positiva eller mycket positiva rapporter och även positiva prognoser om 2008. Den stora frågan är dock vart konjunkturen tar vägen under andra halvan av 2008 and 2009. Eller kanske snarare, när får vi se mera konkreta bevis på att lågkonjunkturen kommer närmare oss?

Fiskars 2007 rapport

Fiskars 2007 siffror har släppts. Det är lite svårt att jämföra 2006 med 2007 eftersom man har köpt Iittala gruppen under hösten 2007 och inte särredovisar siffrorna. Totalt sett har försäljningen ökat med 23% från 535 MEUR till 658 MEUR. Vinsten har ökat från 82 MEUR till 110 MEUR (+34). Utdelningen kommer att bli 0.78 EUR/aktie vilket ger en bra direktavkastning om 5.3%. Hela företaget Fiskars är värderad till ca 1,1 miljard EUR. Med en vinst om 110 MEUR ger det ett P/E tal om 10. Det anser jag vara billigt med tanke på deras starka varumärken (se tidigare inlägg om Fiskars) och inte minst deras starka position i Wärtsilä. Under 2008 kommer dessutom hela Iittalas försäljning att kunna redovisas i Fiskars redovisning och det kommer att öka försäljningen ytterligare. Wärtsiläs 2007 rapport var mycket bra med en försäljningsökning om 25% och ännu starkare vinstökning. För 2008 spår Wärtsilä att försäljningen ökar med ytterligare 25%!

Fiskars är ett bolag med bra varumärken och dessutom den största ägaren i Wärtsilä som gynnas av globaliseringen och utvecklingsländernas tillväxt. Fiskars blir kvar på aktietipslistan.

Amorteringstider på 91 år!

Bostadsmarknaden har länge boomat i stora delar i världen. Att priserna stigit i USA är ganska känt likaså att det sedan något år tillbaka har börjar falla tillbaka med 5-10% i årstakt med lite lokala avvikelser. En intressant länk till The New York Times finns här där man kan se prisökningstakten de senaste 20 åren i olika amerikanska städer (kvartalsvis). Mönstret är tydligt.

USA är långt ifrån ensamt om stora prisökningar på bostäder de senaste 5-8 åren. I Europa har det också skett enormt stora prisökningar och vi har i Sverige haft en större procentuell prisökning än USA men vi släpar efter något vad gäller prisnedgången men det ser ut som vi nu har passerat toppen och priserna komma att falla tillbaka något.

Utöver USA och Europa finns samma mönster i Indien och Asien och det skrämmade är att det finns ganska kraftiga inslag av spekulationer.

Den relativt lilla prisnedgången i USA har kostat enorma pengar för låneinstituten och drabbat företag långt utanför USA (England, Tyskland, Frankrika mm). Man vill nästan inte spekulera i vad som händer om vi till exempel får en årlig 10% nedgång tre år i följd. Kanske skulle arabiska och kinesiska investare på allvar gå in som räddande investare i de stora internationella finanshusen och skjuta fram sina maktpositioner? Eller blir det en riktig tuff recenssion med soppkök i gatuhörnen? Troligen inte så länge som sysselsättningsgraden kan hållas på dagen höga nivåer.

I Sverige är snitt amorteringstiden idag hela 91 år. Om man köper en villa när man är 20 år är man alltså skuldfri vid 111! Jag håller med min finska kollega som säger ”det är nog lättare att amortera sina lån medan man arbetar”. Det innebär att om man köper en villa vid 20 och går i pension vid 60 år bör man betala av lånet på 40 år. Köper man villan i 30 års åldern minskar avbetalningstiden till 30 år. Generellt tror jag 30 år är en vettig avbetalningsperiod på en villa. Det är också ett mycket vanligt upplägg i USA att man amorterar av huset på just 30 år samt att man binder räntar för hela perioden. Samma upplägg är vanligt i Malaysia. Man slipper alltså obehagliga ränteöverraskningar under lånets avbetalningsperiod. Det finns tillräckligt med andra osäkerheter i livet som arbetsmarknaden, sjukdom, nya skatteregler, energikriser mm.

Att svenskarna numera i snitt amorterar av sina bostadslån på 91 år är tillsammans med det låga ränteläget är huvudorsakerna till att huspriserna skenat iväg i Sverige. Bankerna skapar kunder som blir trogen banken ”tills döden skiljer oss åt”. Om de svenska bankerna hade haft en överenskommen amortingsstandard om 30 år hade prisökningen skett mera kontrollerat, svenskarna inte varit så skuldsatta och man skulle klara av en prisnedgång betydligt bättre. Nu behövs inte så stora nedgångar på bostadsmarknaden för att skulderna överskrider tillgångarna. Detta är kanske inte så farligt så länge man har ett jobb men blir konjunkturen sämre med högre arbetslöshet kan det bli en rysare.

Bankerna är alltså en av bovarna i prisuppgången och det har ivrigt konverterat ”amorteringspengar” till ”räntepengar” i kampen om marknadsandelar och vinsttillväxt. Det gynnar förstås bankerna i ett kortare perspektiv med högre vinster. Men det innebär också en högre risk. Framtiden får utvisa om det gjort korrekt riskbedömning. Har det inte gjort det blir det de i slutändan de ”solida” bankkunderna, aktieägarna och staten som får ta smällen. Personligen tror jag att en 30-års regel hade varit mycket sunt och även om bankerna inte tillämpar regeln kan man alltid göra det själv.

Har man bostadslån och lite aktier/fonder bör man alltid fråga sig själv vid varje investeringstillfälle: Ger denna investering en högre avkastning än en extra amortering på bostadslånet? Det är kanske inte så lätt att svara på men amorteringen ger i alla fall en säker garanterad avkastning. Om man har ett bostadslån med amorteringar och man gör en investering (ex köp av aktier) så belånar man i princip bostaden för att ”spekulera” på börsen. Många skulle nog tveka för att öka huslånet med 500 000 kr och köpa aktier men egentligen tar man det beslutet varje gång man köper aktier (under förutsättning att man har lån) eftersom alternativet att amortera extra alltid finns. Att amortera är aldrig fel som jag ser det, vid behov kan man ju använda huset som säkerhet. Hur "amorteringsaggresiv" man vill vara beror förstås på den egna situationen där faktorer som inkomst, familj etc väger in. Jag ser fram emot den dag mina lån är borta och det kommer då att ger utrymme för mera investeringar, resor och annat.

Priset på järnmalm höjs

Läste på DI att järnmalmspriserna kanske kommer att höjas så mycket som 65%! En otrolig stor ökning och det säger nog något om den högkonjunktur som vi har för närvarande samt om ett stort ökat behov av stålprodukter hos utvecklingsländerna och inte minst i OS landet Kina.

LKAB väntas följa efter och det kommer att påverka SSAB och andra stålproducenter i Europa. Det ser tufft ut för stålproducenterna som dessutom har sett kolpriset stiga med 38% under 2008 pga låg produktion i Kina och Sydafrika. Kolet steg dessutom med 60% under 2007.

Frågan är hur mycket av denna ökning som ståbolagen som SSAB och Outokumpu kan skicka vidare till sina kunder och hur mycket som måste absorberas av deras vinster.

Northland Resources som kommer att öppna järnmalmsgruvor i Norra Sverige och Finland har chans att få en drömstart om järnmalmspriset stiger 65% och stannar kring den nivån. Northlands planer är att produktionen skall starta 2009. Intressant att följa! Northlands har ambitioner är att bli ett privat LKAB och de har mutat in fina malmfält med upp till 43% järnmalm.

Rapporter från Fenix, Nibe och Millicom

Fenix Outdoor har kommit ut med sin rapport och det var ganska trevlig läsning. Försäljningen upp 14% till 845 Mkr och vinsten upp hela 40% till 82 Mkr (efter skatt) på årsbasis. Vinsten per aktie blev 6,17 kr och utdelningen blir 2 kr. Den ”snåla” utdelningen beror på att man vill behålla en stark kassa då man tror att en kommade lagkonjunktur kommer att ge ”affärsmöjligheter”. Kursen står idag i 66 kr. Det ger P/E tal 10,7. Det är mycket billigt för ett kvalitetsbolag med starka varumärken (Fjällräven, Hanwag, Primus och Tierra samt Naturkompaniet) och med stor potential. Fenix finns sedan tidigare på min aktietipslista och tipset kvarstår.



Tillväxtaktien Nibe fick känna på lite bakslag i höstas. Minskad försäljning av vedkaminer till Tyskland samt att den svenska värmepumpsmarknaden börjar bli mättad. Kanske inte så underligt eftersom de flesta med oljapanna redan har bytt mot jord/bergvärme alternativt installerat pelletsbrännare eftersom svensk villaolja är väldigt dyr pga höga olje- och energiskatter.

Nu har Nibe släppt sin årsrapport och den är inte så dålig trots allt. Försäljningen steg med 9% (5402 Mkr) och vinsten minskade med 11% till 445 Mkr. Utdelningen blir oförändrad 1,15 kr/aktie. Ett allt högre olja och energipris bör rimligen gynna Nibe långsiktigt. Andra positiva nyheter är att man nyligen har köpt KNV som är ett litet österikiskt värmepumpsbolag. Man tar även klivet in i Ryssland då man har köpt in sig i företaget EVAN i Ryssland som är störst på elpannor och varmvattenberedare. Man har köpt 25% av aktierna i dagsläget men kommer att öka till 100% under den kommade 3-årsperioden. Evan har 90 distributörer och man får genom Evan tillgång till hela den ryska marknaden. Ett viktigt strategiskt drag med andra ord och förhoppningsvis kan man snart börja sälja värmepumpar och vedkaminer till hela Ryssland. Detta visar att Nibe fortfarande har tillväxt högt upp på dagordningen.



Millicom med mobilvarumärket Tigo har också släppt sin rapport. Kortfattat kan man säga följande
• Fortsatt stark abonnenttillväxt, man har nu ca 23,3 miljoner kunder. Abonnentökningen ligger på cirka 1 miljon kunder i månaden. Det motsvarar cirka 23 nya kunder varje minut! Imponerande och tillväxten sker i alla områden som man verkar (Centralamerika, Sydamerika, Afrika och Asien)
• Omsättningen ökar med 41% på årsbasis .
• Vinsten ökar med 34%
• För första gången planerar Millicom att ge utdelningen. Förslaget är 2 USD/aktie. Detta visar att man nu definitivt gått från ett entreprenörsföretag till ett mera normalt företag som tjänar egna pengar till både fortsatt expansion samt utdelning till ägarna.

Håller tillväxttakten i sig kan man uppnå 40 miljoner abonnenter i slutet av 2009. En riktig spännande tillväxtaktie som bör kunna klara en allmän konjunkturnedgång ganska bra.