Sista september kommentarer

Löven börjar falla och temperaturen likaså och det innebär att vi är ett steg närmare vintern. Men även ett steg närmare våren…

Börsen har gått otroligt bra i år eller nästan 40% uppgång. Det finns positiva och negativa signaler. Jag är fortsatt pessimist och tror på en dubbeldipp av en rad anledningar. En är allmänt höga skuldsättningsnivåer hos privatpersoner. En annan är troligen mindre möjligheter för stat och kommuner att spendera pga fallande intäkter vilket gör att det ser ganska tufft ut de närmsta åren. Positivt är dock att exemplevis varslen har minskat i styrka under året, trots det kommer arbetslösheten att fortsätta öka en tid framöver. Förhoppningsvis hittar vi snart ett balansläge där den inte ökar längre. Trots allt har de flesta arbete idag och deras ekonomi är hyggligt bra eller mycket bra pga minskade skatter och extremt låga räntor. Ökar arbetslösheten kraftigt kommer konsumenternas konfidens att sjunka snabbt och konsumtionen minskar ytterligare. Stiger räntorna är det också många hushåll som tappar köpkraft då man sitter på stora lån med rörlig ränta vilket gör att en räntehöjning får snabbt genomslag i deras budget. Ett förslag från EU har varit att man endast får låna bottenlån till 40% av husvärdet. Detta skulle förstås göra det svårare att köpa sin första bostad. Tanken är nog god även om nivån kan diskuteras. En sådan regel hade nog varit bra att om den införts för en sisådär 15 är sedan alternativt att man minskat på möjligheter att dra av sina räntekostnader. Då hade dagens bubbla nog kunnat undvikas men med dagens läge kan man nog varken införa det ena eller det andra. Förhoppningsvis har jag helt fel om konjunkturen och börsen så att vi istället får en hygglig mjuklandning av ekonomin.

Det var en liten artikel i DI denna vecka där man gjort en regionsindelning av börsbolagen och kunde konstatera att ”Norrlandsbolagen” gått bäst på börsen under 2000-talet. Bland annat har min favorit, Fenix Outdoor, gått upp med hela 628%. Mina Fenix har ”endast” gått upp 424% men so far so good, jag behåller Fenix som jag tror är ett bra bolag att äga långsiktigt med sina starka varumärken som bla Fjällräven, HanWag & Primus. Nu kan man dessutom snart köpa Fjällräven Kånken i USA via J.Crew. Fjällräven har länge varit starka i Skandinavien, Holland, Tyskland och Japan, kanske blir USA en ny stor marknad för deras produkter. Väl värt att följa framöver.

Statsministerna Fredrik Reinfeldt gjorde igår ett uttallande om att möjligen ändra på lagen om att man inte får bryta Uran i Sverige. Intressant och man kan undra vad som som står bakom. Gäller det att hitta en ny stor svensk exportindustri eller är det EU som ”föreslår” att Sverige bör bryta Uran för att minska på EUs stora energiimport från Ryssland? Hursomhelst är energi ett viktigt ämne idag och det kommer att bli ännu viktigare i takt med att stora oljefält tappar ”trycket”. Kina har investerat enormt tungt i Angola för att säkra olja och andra råvaror. Enligt Financial Times vill nu kina genom sitt oljebolag CNOOC köpa en sjättedel av de nigerianska oljereserverna för 30 miljarder USD vilket skulle motsvara upp till en miljard fat olja. Detta skulle säkra Kinas oljebehov i cirka tre månader. Kampen om oljan och energin kommer att hamna allt högre upp på dagordningen…

Augusti - skördetid

Augusti är en trevlig tid. Det är oftast fint väder och jag väljer ofta att ta ut min semester i just augusti. Dessutom kan man äta bär, frukt och grönsaker från den egna trädgården och/eller skogen. Det kan man kalla avkastning! Skogen är full av fina blåbär som bara väntar på att bli plockade, dags att fylla frysen inför vintern!

Aktierna har gått bra på sistone och även under hela 2009. Trots det finns det några riktiga mörka moln i skyn.

1) Arbetslösheten ökar och är nu uppe i 250 000 arbetslösa. De dåliga tiderna gör att staten tappar både inkomstskatt och företagsskatt. Statens stora underskott riskerar att bli ännu större då inkomsterna minskar och kostnaderna ökar. Samma sak sker i USA osv. Läget är mycket allvarligt.

2) Länder och privatpersoner är högt skuldsatta. När vi egentligen vill öka konsumtionen för att få bättre snurr på hjulen måste vi istället spara. Förmodligen ligger skattehöjningar runt hörnet. Såväl hemma som i USA osv. Det kommer att hämma konsumtionen ytterligare. Vi har upplevt en superduper högkonjunktur. Kanske innebär det att vi nu har en superduper lågkonjunktur att gå igenom?

3 International Energy Agency (IEA) säger i en rapport att de 800 största och viktigaste oljefälten tappar produktionen betydligt snabbare än vad som prognosticerades endast 2 år tillbaka. Att passera peak oil utan ha realistiska alternativ lovar inte gott. Oljepriset kommer nog att hitta nya rekordnivåer inom en relativt snar framtid. Att få till stånd en bilpark som består av elbilar (med nästa generation bilbatterier) ligger minst 20-30 år bort. Tyvärr. Den tiden blir intressant och förmodligen skakig.

Kommer vi att se en ny nedgång på börsen i höst och vinter?

Nu skall man dock njuta av det fina vädret och helst även också plocka bär och svamp.

En Geting med sting i

Getinge har presenterat sitt kvartal 2 resultat. Rapporten var mycket bra. Såväl omsättning, resultat och orderingång visar på stigande siffror kv2 jämfört med kv2. Eller vad tycks om 21% resultats ökning och 24% ökad försäljning och lika stor ökad orderingång? Dock är det så att dessa fina siffror bygger på Getinges förvärv av amerikanska Datascope i januari 2009. Getinge har tillsammans med Nibe varit mycket duktiga på att köpa in företag och införliva dem i existerande företagskultur. Med andra ord förvärvar man företag för att växa (eller tidigare, växa snabbare) och att hitta ytterligare synergier. Getinge får man anse vara en mycket bra aktie i dessa tuffa tider och jag är nöjd att den finns i min aktieportfölj. Det är dock viktigt att komma ihåg att ökningen kommer från nyförvärvet och inte av organisk tillväxt även om den organiska tillväxten förmodligen kommer tillbaka när tiderna blir bättre.

Företag som Clas Ohlson och H&M växer också totalt sett men det är tack vare att de öppnar upp nya butiker i rasande tempo. Faktum är att deras försäljning per butik faller vilket förmodligen kommer att slå mot resultatet då en butiks kostnader som hyror och löner för personal är relativt fasta.

Annat intressant just nu är den låga räntan och negativa inflationen. Detta innebär att realräntan faktiskt inte är så låg som folk tror utan kanske på samma nivå som för några år sedan. Många som tidigare har sett sina bolån utholkats och samtidigt se bostadspriserna stiga får kanske ändra taktik nu och börja amortera? En allt högra sparkvot i många länder gör att konsumtionen ligger kvar på en relativt låg nivå. Samtidigt stiger arbetslösheten snabbt och många länders ekonomier (Sverige inräknat) försämras snabbt. Det skall bli också bli intressant att se hur Kalifornien klarar av sina underskott. Kalifornien har ju både ett skattenivå och socialsystem som är mera likt Europa än övriga USA. Värt att hålla koll på med andra ord.

Trots att nu Getinge släppte en bra rapport ser läget generellt inte bra ut nu och det finns risk att många företag kommer att visa upp tråkiga kv2 siffror?

Positivt är iallafall att min semester börjar om mindre än två veckor…

Helgkommentarer

Oljebolagen har gått bra i år. PAR och Lundin Petrolium som jag har i portföljen har gått mycket bra men man måste man komma ihåg att oljebolagen gick mycket dåligt ifjol. Eftersom vi antingen har peak oil strax bakom oss eller precis framför oss innebär det troligen att vi kommer att se oljepriset fortsatta uppåt. Det totala antalet bilar i världen ökar, bland annat beroende på att fler och fler personer i Kina och Indien har råd att köpa bil, och dett kommer nog att leda till att det gamla prisrekordet om 147 USD/fat nog att bräckas inom relativ snar framtid (2-5 år). Stora oljekällor och länder kommer att peaka en efter en. Få i den moderna världen kan tänkas sig en värld utan stora mängder billig energi. Faktum är nog till och med att de allra flesta inte ens vet hur beroende vi är av oljan idag. Jag kan rekommendera Richard Heinbergs bok ’The Party is over’.

Efter många är av hög tillväxt och konsumtionsboom ligger världens produktionsapparat fortfarande kvar på en hög nivå. Självklart hoppas alla gruvor, stålbolag, biltillverkare, rederier och husbyggare etc att vi snart har full fart på konsumtionen igen. Personligen tror jag att detta kommer att ta lång tid (fast jag hoppas att jag har totalt fel och den svenska varselstatistiken ser iallafall allt bättre ut). Just nu är västvärlden inne i en sparfas, till och med de spendersamma amerikanarna har en positiv sparkvot. Det är helt enkelt payback time och detta är positivt på sikt även om det givetvis inte gynnar konjunkturen just nu utan tvärtom förstärker den. Risken är stor att vi istället för en ny konsumtionsboom får se en reducering av produktionskapaciteter och då kanske speciellt i västländerna. Då kommer vi istället in i en andra fas av varsel och uppsägningar och desstom kommer det troligen att påverka ’white collar’ jobb i högre utsträckning. Det är helt enkelt en supply-demand justering som måste till och då är det nog inte rätt väg att som i USA gå in och stötta bilindustrin. Sverige har tidigare spenderat pengar i varvsindustrin och USAs satsningar inom bilindusgtrin kommer nog att ge ungefär lika mycket i slutändan. Ren kapitalförstöring och man sätter dessutom viktiga marknadsregler ur spel. Det blir intressant att se vad som händer med Saab men förutsättningarna är ju inte de bästa tyvärr.

Vi köpte nyligen ett nytt hus och vi har den senaste tiden varit ganska upptagen med att förbereda med försäljning av det gamla huset. Det har varit mycket städning, energibesiktning, teknisk besiktning, fotografering etc. Förra helgen var det visning och vi signerade med en ny ägare tre dagar senare så det gick väldigt snabbt och smidigt.

Nu hoppas vi bara att vädret skall bli både varmare och torrare...

Stora förändringar

Efter en lång tid utan större aktivitet på börsen slog jag till igår och sålde värdemässigt cirka halva mitt innehav. Aktierna jag sålde var:
Alfa Laval
Atlas Copco
Bio Sensor
Clas Ohlson
Fiskars
Kungsleden
Millicom
NCC
Sandvik
Scania
Volvo

Anledningen var att vi lite plötsligt vann en budgivning på ett hus och ville ha loss lite kontanter. Vi är mycket försiktiga vad gäller lån och föredrar att ha låga eller inga lån alls. Nästa steg blir att sälja vårt hus och det skall ske inom 3 veckor. Det nya huset ligger ganska nära oss men med mera lantkänsla. Huset är gammalt (minst 130 år) men i bra bruksskick men mycket kommer att behöva ses över de närmsta 10 åren.

Jag tror dessutom att vi inte har kommit igenom det värsta ännu och kanske blir det nya fall på börsen efter kv2 och kv3 rapporterna. Med globalt snabbt stigande arbetslöshet kommer nog konsumtionen att falla ytterligare.

Kvar i min portfölj blir då:
Fenix Outdoor Ökade försäljningen med drygt 20% i kvartal 1 efter att valutaeffekter tas bort. Mycket bra gjort och man har starka varumärken som HanWag, Fjällräven & Primus. En bolag där både aktie och försäljning gått bra genom "krisen".

Getinge Defensiv medicinteknisk företag med många lyckade företagsförvärv bakom sig. Duktig ledning och produkter rätt i tiden då vi har en åldrande världsbefolkning som behöver allt mera vård.

SCA Ett skogsbolag som är en blandning av konsumentprodukter med starka varumärken och vanligt tradionellt papper/timmer. Åtminstone konsumentdelen är ganska konjunkturokänslig. Blir det dock en riktig djup konjunktur kommer förstås även denna del att minska sin försäljning då konsumenter väljer billigare "no-name" produkter. SCA har även stora skogsinnehav så detta kan ses som ett skydd mot alltför stora nedgångar av aktien. En potentiell framtida användning av skogen kan vara att elda upp den för att tillverka energi om oljan tryter och oljepriser rakar upp i 200-300 USD-fat. Kanske blir SCA sett som ett cleantech företag i framtiden:)

NIBE Bra ledning som klarar av både krisen och inköp av nya bolag på ett mycket bra sätt. Deras värmepumpar börjar nu bli alltmer populära söder om Sverige.

PA Resources & Lundin Petrolium Jag tror oljepriset kommer att stiga relativt snart och då har dessa små bolag en bra position där det finns stor hävstång. Mina riskaktier i portföljen så dessa innehav skall utgöra en liten andel av portföljen.

Svenska Handelsbanken Mycket bra och försiktig bank som jobbar enligt sin kyrktornsprincip.

Jag måste erkänna att jag gärna köper tillbaka vissa aktier om det blir en dipp under andra halvan av 2009 eller under 2010-2011. Det gäller exemplevis Clas Ohlson som precis har inlett sin mycket spännande Englandslansering. Jag tar gärna emot kommentarer från andra som har varit inne i deras butiker i England. Finns det ett stort intresse, handlar kunderna någonting eller tittar de bara på denna nya svenska butik med knepigt namn?

Sandvik är en industripärla som jag också gärna plockar in lite senare i portföljen. Detsamma kan nog även gälla Alfa Laval och Atlas Copco.

Millicom är en snabbväxare och nu kanske man likt Tele2 går in i konsoliderings och fokuseringsfas vilket nog kommer att vara bra för bolaget.

Mitt bloggandet har minskat ganska kraftigt på sista tiden. Jag är dock en lika flitig läsare som tidigare men trädgårdsarbete, familj och annat tar mycket tid just nu.

I övrigt gäller, fortsätt att använda flytväst för problemen i ekonomin är långt ifrån över.

Staten skulder ökar snabbt!

Sverige hade ifjol ett rekordstort överskott om hela 135 miljarder kronor. Dock var cirka en tredjedel av överskottet vinst från statens försäljning Vin & Sprit där varumärket Absolut Vodka var kronjuvelen.

2009 vänds detta till ett mycket stort underskott. Enligt Anders Borgs budget räknar regeringen med enorma 180 miljarder i underskott. Från superbra till superdåligt på ett år! Hur mycket pengar är det egentligen? Om man delar underskottet med 9 miljoner invånare blir det 20000 kr i underskott för varje svensk. Vår familj som består av 2 vuxna och 3 barn får alltså en teoretisk statlig låneandel om hela 100000 kr. Eller 8300 kr/månad! Staten måste alltså i princip låna 8300 kr/månad för att finansiera sin budget för ”vår” familj! Detta visar hur allvarlig situationen är i den svenska ekonomin. Jag hoppas att Anders Borg håller hårt i pengarna och inte lyssnar för mycket på dem som vill rädda Saab med staliga pengar osv. Skulle situation bli mycket mera allvarlig finns det stor risk att staten kommer att tvinga skära hårt i det sociala välfärdssystemet. Det kan bli en kombination av högre skatter samt lägre ersättningar för arbetslösa, sjuka. Kanske kommer barnbidraget att inkomstbeprövas och så vidare. Man har helt enkelt för höga fasta kostnader. Kostnaderna ökar hela tiden och samtidigt minskar inkomsterna (inkomstskatt, företagsskatt, moms, kapital- och reavinstskatter…) – ingen lätt uppgift för Anders Borg att hugga tag i. Regeringen är relativt positiv om 2010. Personligen tror jag att det är risk att det blir mycket värre med högre arbetslöshet och ännu större budgetunderskott. Och dessutom vet jag inte om det bottnar under 2010 eller till och med senare. Planera för det värsta och hoppas på det bästa är nog ingen dum regel.

Irland håller just nu på med att ändra sina regler (= försämra) inom dessa områden och kanske blir det fler länder som följer? Sveriges ekonomi är som tur i ganska bra skick. Nackdelen är att vi har stor andel offentlig sektor som har finansierats av svenskarna i goda tider när arbetslösheten hållit sig under en viss nivå och stora pengar har även plockats in via företagsskatt och kapitalvinster. När alla siffror går åt fel håll går det mycket snabbt utför och ofta underskattar man den totala kraften i detta (samma sak vid högkonjunktur).

Jag är ganska pessimistisk just nu. Förhoppningsvis kommer det något gott också med krisen. Kanske kommer stat, kommuner och landsting att tvingas effektivisera sina apparater och på sikt får vi en mindre ofantlig sektor. Kanske kommer exemplevis landstingen att få mera konkurrens av privata aktörer. Vinnaren kanske blir miljön då lägre konsumption innebär mindre påfrestning på vår jord. Kanske kan även vi vanliga människor bli vinnare om vi börjar inse att dagens hets på prylar, statusbilar och trenddesignade hus i rätta området trots allt inte är det viktigaste i livet. Kanske blir det back to basic och ett mera jordnära samhälle där vi pratar mera med grannarna och utbyter tanker och tips om trädgårdsodling och hantverk. Kanske är denna lågkonjunktur precis vad vi behöver?

Ok, hur är det på aktiesidan? Min aktivitet är på sparlåga, börsen har gått upp bra på sistone utan att det egentligen funnits några indikitioner på att det värsta är bakom oss. Dock verkar nedgångshastigheten ha minskat vilket förstås är positivt. Dock kan utförslöpan fortsätta ett bra tag även om lutningen minskar. Av mitt innehav är jag mest orolig för Volvo och Scania som har det mycket tufft. Oljebolagen tror jag är undervärderade och jag tror att oljepriset kommer att stiga relativt snart och snabbt (inom 3-5 år). Kinas bilmarknad ser ut att numera vara världens största (i antal räknat) och har gått om USA, denna position kommer de nog att inneha under mycket lång tid. Bilförsäljningen ökar i Kina med cirka 10% och deras oljebehov ökar hela tiden. Kina har också varit ute på turné i Sydamerika (Venezuela skall exempelvis leverera 1 miljon fat/dag) och säkrar framtida oljeleveranser. Kina är som vanligt långsiktigt i sitt tänkande. De svenska bankerna har en lysande business hemma i Sverige. Handelsbanken kommer att rapportera kommande veckan och jag tror den kommer att bli mycket bra trots att kreditförlusterna ökar på hemmaplan (Plastal etc). Baltikum och Ukraina verkar kunna bli den rysare som många befarat och kommer att drabba Swedbanken och SEB mycket hårt, et är nu det börjas! Att behöva stoppa in vinstera från Scaniaförsäljningen i SEB för att stoppa blödningen var nog inte riktigt Investors drömscenario. Hellre då öka greppet om något kärninnehav. Kanske blir det avyttringar av andra kärninnehav för Investor?

ABB verkar vara ha en mycket bra framtid inom kraftöverföring och till rätt pris tar jag gärna in den i min portfölj igen. Även danska Vestas har nog en bra framtid och är nu mera rimligt värderade än under toppen.

Jag har alltid varit mycket skeptisk till riskkapitalbolag och deras ”value add” på marknaden. De gör bra affärer i uppgångsfasen (vem gör inte det!?) och tar inget ansvar i nedgångsfasen. De tillför varken långsiktigt eller industriellt riktigt ägande. Nu sitter det ett antal fina svenska företag som tack vare orealistiskiska värderingar av riskkapitlister har enormt stora lån som inte kan hanteras. Eftersom riskkapitalbolagen inte vill skjuta till mer pengar till bolagen (även om de har mera resurser) kräver de istället att bankerna som står för merparten av lånen att skriva av stora delar lånen. Privatkapitalistena borde skämmas! Och de lättlurade giriga bankerna bör nog öka kompetensen inom detta område (eller kanske avstå helt?) och kräva mera att säga till om när dessa riskkapitalbolag köper upp bolag till fantasibelopp.

Riskbanken, hoppsan, Riksbanken skall det vara, har nu sänkt styrräntan igen. Orsaken till dagens problem är att vi under en ganska lång tid haft tillgång till alltför billiga pengar och vi har både haft en global superkonjunktur och decoupplingsteorier. Nu försöker man ordna upp saker och ting med att sänka räntorna ytterligare och tillsätta paket efter paket för att tvinga upp konsumptionen. Känns inte riktigt som rätt långsiktig medicin. Oftast blir det fel när staten skall styra alltför mycket. Jag tror att marknaden måste få gå sin gilla gång även om det innebär att företag går under, företag blir uppköpta, produktionskapaciteter anpassas till efterfrågan och så vidare.

Idag har vi haft en underbar söndag med försmak av sommaren. Lite nyinvesteringar i aktier kommer det att bli under året men jag har även ett antal projekt hemma i huset som kräver lite investeringar.

Mörkare tider runt hörnet

Det blir allmer tydligt att denna lågkonjunktur kommer att bli mycket tuff. Håll i hatten, använd flytväst och behåll ditt jobb!

Varslen börjar nu på allvar omvandlas till arbetslöshet. Mest har nog folk blivit varslade inom verkstad och bygg och då kanske allra mest inom produktion. Samtidigt som risken nu är mycket stor att nästa stora våg av uppsägningar kommer att drabba kontorspersonal. England har nu 2 miljoner utan arbete. Detta motsvarar 6,5% arbetslöshet. Vissa tror att den klättrar upp till 3 miljoner inom 1 år. Även i Sverige ökar arbetslösheten snabbt. Detta kommer att innebära mindre skatteintäkter och ökade kostnader för staten. Sveriges fina överskott byts snabbt mot ett stort underskott,

Ett annat tecken på tuffare tider är att sparkvotena har ökat. USA har på kort tid gått från 3 till drygt 5% sparkvot. I Sverige ökar den också och jag har läst siffran 7% någonstans. Fler och fler inser att det är bra att ha en buffert. Att människor väljer att minska på sina skulder är förstås positivt även om det också kommer att förvärra lågkonjunkturen ytterligare.

Jag följer börsen men är ganska passiv för tillfället och har varit det en längre tid. Min filosofi är att köpa aktier regelbundet och årets utdelning kommer att återinvesteras till 100% men inte nödvändigtvis i samma bolag. Kanske blir det ännu bättre köptillfällen efter kvartal 2 och kvartal 3 rapporterna presenterats? Risken är att många storbolag kommer att repportera förluster för 2009 och det kan bli än värre 2010. Om arbetslösheten blir riktigt hög kommer staten att tvinga skära ned på a-kassa nivåer mm och folk kommer att behöva leva med mycket mindre pengar. En rejäl buffert är nog bra att ha. Och så lite skulder som möjligt. Och kanske en “Victory Garden“ som familjen Obama men komplettera gärna med rödbetor.

Dock så vet vi att efter lågkonjunktur kommer högkonjunktur. Den stora frågan är om konjunkturen bottnar runt 2010 eller om det blir en utdragen historia. Jag är ganska pessimistisk pga en hög belåningsgrad i stora delar av västvärlden.

All är inte becksvart, nu känns det att våren är på väg och vi går iallafall vädermässigt mot allt ljusare tider. Det faktum kan inte ens en sur börs rå på!