Innebär låg USD kurs att USA aktier är billiga?

Att USD kursen har förändrats rejält har nog inte undgått någon. Men vad innebär det att USA dollar nu är dramatiskt billigare än tidigare?

• USA tillverkade produkter får ökad konkurrenskraft och lyfter exporten från USA
• Importerade varor blir dyrare i USA, dvs de förlorar konkurrenskraft mot lokalproducerade varor
• Det blir billigare att turista i USA och dyrare för amerikaner att åka utomlands
• USAs köpkraft gentemot omvärlden minskas generellt

Min huvudfråga är: Har amerikanska aktier blivit mera köpvärda nu då man får mera aktier per krona? Eller är det ett nollsummespel eftersom vinsterna redovisas i USD och man får också mindre vinst per aktie uttryckt i kronor?

Hur påverkas amerikanska företag och värderingerna av företagen då US dollar tappar i värde? Detta beror förstås på väldigt många olika faktorer.

Amerikanska bolag som tillverkar och säljer sina produkter huvudsakligen på den amerikanska marknaden har fått en ökad konkurrenskraft gentemot exempelvis europeiska och japanska företag som exporterar och säljer varor i USA. Samtidigt riskerar dessa företag att få en rejäl törn om USA marknaden bromsar in alldeles för mycket.

För företag som har stor försäljning utomlands och som konkurrerar med exempelvis europeiska företag borde det innebära att man har chans att öka sina marknadsandelar och/eller höja priset och därmed öka marginalerna.

Om bolaget däremot har produktion i Thailand och köper det mesta lokalt samtidigt som man konkurrerar med ett europeiskt företag som har en liknande produktionsupplägg så förändras inte konkurenskraften nämnvärt (även om exempelvis R&D och HQ funktioner som drivs på hemmaplan har blivit relativt sina europeiska konkurrenter billigare) .

Jag tror att amerikanska bolag med hög andel försäljning utomlands kan få en bättre utveckling än tex sina europeiska kollegor tack vare den låga dollarkursen om den fortsätter på nuvarande kurs.

Nedan finns en lista på några stora välskötta amerikanska företag och deras försäljningsandel utanför USA. Med undantag för Caterpillar har företagen nedan ökat utdelningen i minst 25 år på raken. 3M i hela 50 år. Imponerande historia!

Försäljning utanför USA:
Caterpillar: 54%
Johnson & Johnson: 47%
GE: 50%
3M: 63%
Emerson Electric: 52%
Kimberly-Clark: 46%

En intressant sak är att utlandsförsäljningen är relativt lika för ovan företag, kring 50%. Svenska ”multisar” ligger ofta betydligt över 90%. Det säger en del om amerikanska marknadens storlek. Eller den svenska. De flesta av ovan företag har sin största försäljningsökning (procentuellt) i utvecklingsländerna.

P/E tal:
Caterpillar: 14,3
Johnson & Johnson: 15,7
GE: 16,4
3M: 16,2
Emerson Electric: 18,7
Kimberly-Clark: 15,1

Jag tror nog att våra bästa svenska företag kommer att klara sig bra i konkurrens med andra globala jättar, samtidigt som det kan vara bra att komplettera exempelvis SCA innehavet med lite Kimberly-Clark (Huggies, Kleenex, Scott mfl), Volvo med Caterpillar, ABB med GE osv.

Samtidigt är det nog inte speciellt bråttom att köpa aktier just nu och de amerikanska aktierna ser ut att vara något dyrare än motsvarande svenska. En risk kan ju vara att dollarkursen om några år igen är betydligt högre och dagens fördel kan svänga till en nackdel.

Internationella företag är ganska duktiga på att optimera produktionen i relation till kostnadsnivåer och var kunderna ligger så ovan förhållande kan nog snart jämna ut sig. Både Airbus och Volvo PV tittar på möjligheterar att starta produktion i USA för att öka konkurrenskraften.

Kanske är välskötta amerikanska bolag mera köpvärda än Indiska eller Kinesiska företag för tillfället?

Caterpillar 4kv rapport

Amerikanska Caterpillar är känt av de flesta, i Sverige som i nästan alla andra länder. Caterpillar är jätten inom anläggningsmaskiner och är obestridlig världsetta. Caterpillar är dubbelt så stora som japanska världstvåan Komatsu som i sin tur är dubbelt så stora som trean svenska Volvo.

Caterpillar har i dagarna släppt sin kvartal 4 rapport. Överlag var rapporten mycket positiv.
Kvartalssiffrorna blev:
Försäljning: 12144 MUSD (+10%)
Vinst per aktie: 1,50 USD (+14%)

Helårssiffrorna (2007) blev:
Försäljning: 44958 MUSD (+8%)
Vinst per aktie: 5,37 USD (+4%)

Inte mycket att klaga över. Försäljningsökningar över i princip hela fältet förutom dieselmotorer på USA marknaden. Inför 2008 har Caterpillar en prognos om följande försäljningsökning:
Nordamerika: 0-5%
Latinamerika: 10-15%
Europa, Afrika och Mallanöstern: 5-10%
Asia och Pacific: 10-15%

Ovan tillväxtsiffror viktat mot deras andel av försäljningen på respektive geografiska område ger en total försäljningsökning om 5-10%. Vinsten beräknas öka med 5-15% per aktie.

Rapporterna från General Electric, Schneider Electric och Caterpillar är mycket intressanta och inte minst är Caterpillar syn på världsekonomin läsvärd. Läs gärna Caterpillars rapport och inte minst deras Q&A del är intressant. Man ska väl inte dra för stora slutsatser av endast tre rapporter men mönstret hittills är:
I) Kvartal fyra siffrorna ligger väl i linje med förväntningarna och det är ganska fina ökningar från kvartal 4 2006.
II) De har en ganska positiv syn på 2008 med fortsatt bra tillväxt även om takten minskas. Även USA tuffar på ganska bra förutom husmarknaden som nog har några kärva år framför sig. Om dessa företag är bättre på att känna av sina kunders investeringar än börsanalytikerna ser det ganska ljust ut för 2008.

Snart kommer de svenska industriföretagen att rapportera sina kv4 siffror. De kommer nog att kunna visa upp siffror hyggligt i linje med förväntningarna. Sedan får vi hoppas att de är lika positiva som ovan företag inför 2008 och då kan nog aktiemarknaden ta några glada skutt uppåt.

Riskspridning för att klara blåsigt väder

Efter veckans dystra börsfacit kan man undra om detta är början på en större justering eller bara ett temporärt hack i kurvorna? De flesta storföretag har kunnat uppvisa siffor i nivå med de väldigt högt ställda förväntningarna. Man kan skönja lite tecken här och där att tillväxten avtar i tex ABB, Caterpillar & lastbilstillverkarna. Kina växer fortfarande så det knakar och även kinesernas spekulation i aktier. Till slut blir det som ett pyramidspel och de flesta som kommit in sent på marknanden förlorar pengar (gäller både aktier och fastigheter).

Svallvågorna från Supremelånemarknaden i USA har även drabbat EU och andra delar av världen. Det blir intressant att se hur närmaste tiden kommer att se ut.

Jag gjorde imorse en snabb översyn av vår ekonomi. Hur klarar vi kraftiga ras och ränteförändringar?

I princip kan man dela upp våra tillgångar i fyra olika delar:
1) Villa
2) Kommersiella fastigheter
3) Aktier
4) Kontanter



Största tillgången ligger i villan. Vi har små lån och amorterar mycket. En räntehöjning har i princip ingen effekt på vår ekonomi. Skulle värdet på fastigheten halveras så vore det heller ingen katastrof då vi inte har några planer på att sälja den. Många tror att fastigheter ALLTID går upp och väljer därför att amortera väldigt lite eftersom värdet snabbt ökar på fastigheten och de ser inte vitsen i att amortera. Exempelvis hade man i USA en period som startade 1958 där fastighetspriserna gick ner med cirka 2% per år. Perioden varade i 20 år. Import från Asien och östeuropa har hållit många priser i schack de sista 10 åren men byggmarknaden har varit tämligen oberörd. Jag tror att det finns en enorm potential att minska på byggkostnaderna i Sverige men då måste material och arbete få röra sig fritt över EUs gränser utan inblanding från stat eller fack. Dessutom måste kommunerna se över sina regler för att förenkla byggandet. En ny villa borde inte kosta mera än 10 000 kr per kvm plus kostnaden för tomten.

Vad gäller de kommersiella fastigheterna (ägs gemensamt av mig och mina syskon) så är vi lite mer räntekänslig. Dock klarar vi av ett ränteläge som är cirka 10% enheter högra än idag och förhoppningsvis kommer inte räntan att hamna i det intervallet den närmaste 10 årstiden och under tiden hinner vi amortera av en del vilket minskar räntekänsligheten. Samtidigt har vi bundit räntan med olika bindingstider så det tar lång tid innan en stor räntehöjning får full genomslagskraft. Vi spekulerar dessutom inte i värdestegring utan fastigherna skall ha positiva driftsöverskott så att ägarna inte behöver tillsätta kapital vid renoveringar etc. Det innebär att ett fall på fastighetsmarknanden inte betyder så mycket utan ger snarare chans att köpa fler fastigheter billigt.

Aktierna har gått upp rejält de sista åren. Värdeökningen av portföljen har varit cirka 100% de sista 4 åren. Vissa har surat kring nollan, någon har gått ner lite medans de flesta har gått mycket bra och några enormt bra (300-400%). En nedgång på börsen är alltid tråkig men kommer med jämna mellanrum. Om kurserna faller med exempelvis hela 50% vore det riktigt surt men ingen katastrof utan förmodligen skulle det öppna sig bra köpmöjligheter. Faller börsen ytterligare blir det stora chanser till fynd. Jag har ett antal bolag jag gärna skulle vilja köpa men dagens värdering är alltför hög.

Lite lättillgängliga kontanter är bra att ha om något oförutsett inträffar eller om det blir rea på börsen. De sista åren har jag ökat kontantdelen (i absoluta tal) och planerar att fortsätta med det ett par år till.

Summan av detta är att vi klarar både börsfall och ganska kraftig uppgång av räntan utan att egentligen behöva göra något även om vårt kapital går lite upp och ner. Cirka 20% av aktierna är i fastighetsbolag (Kungsleden & Hufvudstaden), detta innebär att cirka 75% av våra tillgångar är knutna direkt eller indirekt till fastighetssektorn. En väldigt stor exponering mot fastigheter med andra ord. Samtidigt kan ett fastighetsfall snabbt ändra på detta. En annan stor exponering är svenska aktier. Merparten av innehaven är svenska bolag. Många bolag är dock väldigt internationella så förhoppningsvis kan de ta en hygglig del av tillväxten i BRIC länderna och andra tillväxtmarknader.

Utöver ovan fyra delar har jag en pensionsdel som innhåller en ganska blandad kompott med relativt låg risk men med mera internationell profil. Mer om denna del senare.