Marknaden korrigerar

Den 5 november förra året skrev jag ett inlägg om kinesiska Petrochina med rubriken ”Kina varning”.

Inlägget berörde lite om den kinesiska aktiebubblan och jag gjorde en liten jämföreslse mellan två olika oljebolag – Petrochina och ExxonMobil. Petrochina som precis hade blivit börsnoterad var då värdererad till otroliga 1000 miljarder USD. ExxonMobils börsvärde var då kring 487 miljarder USD dvs knappt hälften av Petrochina. ExxonMobils försäljning och vinst var samtidigt då cirka 200% respektive 100% högre än Petrochina och man kan nog milt uttryckt säga att värderingen var rejält uppblåst. Jag spekulerade att ett 75%-igt fall mycket väl kunde inträffa för att komma ner till en rimlig värdering.

Idag är Petrochina värderad till 231 miljarder USD. En nedgång om hela 77%. Och det på bara drygt 5 månader. Värderingen ligger nu på mera rimliga nivåer och i linje med andra oljejättar.

Hur har det då gått för ExxonMobil? Deras marknadsvärde har ökat från 487 till 502 miljarder USD. En liten uppgång om 3% i lokal valuta. Vilket gör att de från ett europerspektiv tappat i värde.

Marknaden brukar som bekant förr eller senare korrigera orimliga värderingar. Det skedde i Petrochina fallet. Det skedde i Ericsson tidigare efter IT kraschen. Ericsson var då faktiskt högre värderad än just ExxonMobil eller otroliga 1800 miljarder kronor. Efter det har marginalerna för mobila telefonsystem rasat och marginalerna inom olja rusat uppåt. Marknaden har svarat med att korrigera ned Ericsson till cirka 180 miljarder kronor och ExxanMobil upp till runt 3000 miljarder kronor.

Kina varning

Kinesiska Petrochina har nu blivit noterad på Shanghai börsen och kursen steg 200% första dagen. Bolaget värderas nu till svindlande 1 biljon USD. Som jämförelse är ExxonMobil värdererad till 487 miljarder USD. ExxonMobil har tre gånger högre försäljning än Petrochina och ungefär dubbla vinsten. Detta är självklart orimligt och man kan inte unvika att dra paralleller till IT yran.

Den kinesiska bubblan blåses alltså upp ytterligare. Risken är att fallet blir enormt stort i Kina, exempelvis kan man tänkas sig att Petrochina kan falla med upp till 75% av dess nuvarande värde. En säljoption på Petrochina kanske vore något? Ett stort fall i Kina kommer nog att trigga en stor nedgång världen över och skapa lite köplägen. Försiktighet gäller nog fram till OS i Beijing 2008 och en tid därefter. Glöm inte att se till att ha lite kapital för framtida börsreor.

75 års sedan Krueger kraschen

Det är nu 75 år sedan Ivar Krueger dog i Paris den 12 mars 1932. Självmord är den mest officiella dödsorsaken medan vissa säger att det var ett planlagt mord. En tragisk händelse som berodde på att hans företag, Svenska Tändsticks AB, inte längre kunde betala räntor. Svenska Tändsticks AB hade under en längre period expanderat längt utanfor tändsticksproduktion och detta betalades bla med att ge ut nya aktier och ökad belåning. När luften gick ur aktiemarknaden gick det helt enkelt inte att få in mer pengar från aktieägarna och företaget fick snabbt problem. Affärsmodellen behövde tillskott utifrån för att kunna existera och expandera.

Under värsta IT yran på det glada 90-talet var många IT bolag extremt högt värderade. Utan att ens tjäna några pengar eller ha några tillgångar att tala om. Ett exempel var att Amazon.com värderade till dubbla Wal-Marts marknadsvärde. Detta trots att det endast tog 90 sekunder för Wal-Mart att sälja lika mycket som Amazon.coms hela års försäljning. Helt vansinnigt uppskruvade förväntningar med andra ord. Även Ericsson värderades skyhögt, tom högre än Exxon eller runt 1800 miljarder kr (läs även DI artikel om detta). Tyvärr tror nog många svenskar att Ericssons kurs återkommer till samma nivå. De lär få vänta länge! IT boomen slutade som bekant med en krasch och värderingarna blev rimligare igen.

Idag kan man inte öppna en finanstidning (eller deras hemsidor) utan att läsa om riskkapitalisterna. De har ju ett antal lyckosamma år bakom sig (man får nog säga att de har seglat i medvind, vi får se vad som händer när börsen faller). De köper upp bolag med till stora delar lånade pengar (80-90%) och ”trimmar” bolag och balansräkningarna synliggör alla tillgångar, kanske lite bolagsuppdelningar (”renodla”) och sedan sälja vidare. Viker börskurserna brukar som bekant de med stora lån få problem. Kanske blir köpet för nya ägarna som att sitta med Svarte Petter. Svår att gör sig av med och samtidigt tungt belånad. Om vinsterna i företaget viker kan det snabbt bli problem.

Dessa tre händelser/trender har vissa saker gemensamt.
Girighet. Investerare vill få snabb avkastning med liten insats.
Spekulation. Investera som tar allt större risker.
Orimliga värderingar. Värderingar eller värderingsökningar som inte står i rimlig propotion med tex försäljningstillväxt eller vinst.

Dagens höga börsvärderingar hålls uppe väl av rekordhöga vinster. Viker dessa kommer börsen att vika rejält. Långsiktighet uppmanas och låg risk/belåning rekommenderas. Faktorer som kan trigga ett börsras kan vara allt från ekonomisk nedgång i USA, Mellanöstern händelser (Iran mfl), oro i Kina, krav på handelshinder, global ränteuppgång, krasch på husmarknaden…
Jag köpte tidigare ett paket tändstickor i Kuala Lumpur för att kunna tända grillen hemma. På asken kan man läsa ”Paraffinerade Säkerhets Tändstickor”. Ett arv från Ivar Krueger och hans tändsticksmonopol.