Rapporter från Alfa Laval, Scania & Volvo

Flera företag i min portfölj har lämnat rapporter under de sista dagarna.


Alfa Laval har lämnat en fantastisk bra rapport i överlag. Omsättning och resultat har ökat imponerande på både kvartal 4 basis och årsbasis. Vinsten per aktie för helåret landar på 28,48 kr (15,10). Nästan en fördubbling och föreslår en utdelning om 9 kr per aktie, en höjning med 44%! Dessutom kommer det att bli en 4:1 split vilket normalt bukar kunna göra aktien mer attraktiv då styckpriset blir lägre.

Det som oroar mig är orderingången. För helåret var orderingången hela 18,%, mycket bra! Dock är orderingången för kvartal 4 i princip oförändrad (+0,6%) från kvartal 4 2006. Är det ett tillfälligt hack i tillväxtkurvan eller en första signal på att den starka industrikonjunkturen håller på att kulminera? Kvartal 4 2006 var orderingången hela 40% så ett plus är ju förstås att man lyckas bibehålla den höga ordernivån från året innan. Geografiskt minskar orderingången kraftigt i Nordamerika och Europa men även tillväxten i Asien och latimamerika minskar kraftigt från höga siffror. I Alfa Lavals rapport kan man läsa att efterfrågan kvarstår på nuvarande nivå snarare än fortsatt ökning. Det kan ju vara ett första tecken på att industrikonjunkturen kommer att vika nedåt. Inte så underligt kanske då vi haft en otrolig konjunktur och många aktier har gått upp helt enormt de sista 6-8 åren. Konjunkturer går som bekant upp och ned.




Scania som jag anser är Sveriges verkstadspärla tillsammans med Sandvik har också rapporterat fjolårssiffrorna.

Försäljningen ökade mycket bra för helåret och sista kvartalet. Försäljningen för hela 2007 var totalt 84 486 miljoner (+19%). Lite grovt kan man säga att det säljs en lastbil eller buss för varje miljon. 2007 levererade man 75 878 lastbilar och cirka 7000 bussar.

Scania jobbar på att öka kapaciteten till 100 000 fordon vid slutet av 2009. Det visar att man tror på fortsatt tillväxt på de marknader man verkar på.

Scania tror att tillväxten kommer att tuffa på med 10% per år under 2008-2009. Orderingången var hela 26% för hela året men endast 2% i kvartal 4. Samma frågetecken här som i Alfa Lavals rapport. Kanske är man för positiv i sitt prognostänkande? Eller rädd att dessa siffror skall sänka kursen och gynna MAN?

Årets utdelning blir något större än vinsten. Totalt skall 10 miljarder delas ut till aktieägarna (vinsten 8,5 miljarder). Utdelningen höjs till 5 kr/aktie (3,50) plus att man genom ett inlösenprogram delar ut ytterligare 7,50 kr. Totalt 12,50 kr alltså. Inte illa! Man kan undra om Wallenbergarna trycker på att dela ut mer pengar än årsvinsten pga risken att MAN så småningom tar över bolaget. Om man köper aktien till dagskurs (149 (A) kr, 130 (B) kr) får man cirka 8-9% i direktavkastning. Utöver det finns alltid en risk (jag säger risk då jag hoppas att det inte blir ett sammangående med MAN) att MAN lägger ett bud på hela bolaget.

Det ser väl tyvärr ut som om tyska MAN steg för steg kommer att ta över Scania. Det vore en tråkig utveckling eftersom Scania är ett mycket välskött bolag med kanske de bästa lastbilarna och historiskt även de bästa och stabilaste marginalerna. MAN har tidigare haft ungefär dubbla Scania försäljningen men ungefär samma vinst som Scania. Scanias marginaler är alltså dubbelt så höga som MAN. Leif Östling har kämpat ordentligt med näbbar och klor och jag önskar att vi hade fler bolagsledare som Leif Östling. Heder åt Leif oavsett utgången i lastbilskriget! Många har tydligen sålt Scania aktier och MAN har passat på att köpa fler. Varför sälja aktier i Scania när man kan få vara med på deras framgångsresa? Deras track record är ju enormt bra. Dessutom har tyska företags övertagande av svenska företag ett dåligt historik vill jag minnas från en rapport jag läst tidigare. De vill hellre integrera hela den köpta delen i den tyska delen än att utveckla varumärket. Det hade varit intressant att studera tyska Lindes köp av svenska AGA för att se hur AGA delen utvecklats. Tydligen fungerar det bättre med amerikanska eller engelska ägare. Jag gillar företag med starka varumärken och starka marknadspositioner. Antingen brukar de utvecklas väl alternativt bli de uppköpta pga potentialen. Låt oss hoppas att Scania förblir en egen oberoende lastbilstillverkare!




Även Volvo har rapporterat. En hyggligt bra rapport som dock är lite svår att tolka då man gjort stora uppköp (Nissan Diesel/UD och Ingersond Rands vägmaskinsdivision) under året som kommit in och ”stört” redovisningen. Medan Scania framgångsrikt fokuserar på sitt enda varumärke och vissa utvalda marknader (man slåss tex inte på den amerikanska marknaden) så väljer Volvo att försöka bli en riktig global lastbilsspelare och man har förutom Volvo även lastbilsmärkena Renault, MACK, Nissan Diesel/UD samt ett samarbete på gång med indiska Eicher Motors. Jag är tämligen övertygad om att marginalerna på Nissan Diesel/UD lastbilarna eller indiska lastbilar är betydligt lägre. Risken finns således att Volvo marginaler förämras i takt med att försäljningen ökat i Indien/Asien.

Båda strategierna kan ju faktiskt vara vinnare. Scania med sina höga stabila marginaler och Volvo som växer snabbare men med lägre marginaler och som svänger betydligt mera. Egentligen borde en mera global spelare som Volvo har mindre svängningar då olika regioner kan kompensera för upp- och nedgångar. Detta visar samtidigt vilken enorm styrka och flexibilitet det finns i Scania. Man kan även jämföra BMW med DaimlerChrysler. DaimlerChrysler blev aldrig den vinstmaskin man räknat med utan det slutade med att man skilde bolagen åt igen. BMW har däremot gått från klarhet till klarhet

Tillbaka till Volvorapporten. På årsbasis steg försäljningen med 10% till 285 miljarder men vinsten minskade med 8% till 15 miljarder. Orsaken till vinstminskningen anges vara låga volymer på den amerikanska marknaden och integrationskostnader med de köpta bolagen. Det ser man egentligen vill veta är hur stora marginaler man har i den nyanskaffade företagen. Hade de varit Nissans och Ingersond Rands kassakor hade de kanske inte varit till salu? Atlas Copco som köpte Dynapac ifjol verkar ha det svårt att få upp marginalerna på sina ”asfaltsmaskiner”. Man måste dock ge företagen lite mera tid för att genomföra förbättringar.

Vinsten per aktie blev 7,37 kr och utdelningen föreslås blir 5 kr. Jag är absolut ingen Gardell fan, tycker snarare att riskkapitalisterna är kortsiktiga och dåliga ägare (det finns nog flera undantag...) men nog det känns som om det är dags att göra sig av med Volvos flygmotordel. Man är lite väl spretig idag. Detta är egentligen ingen stor fråga eftersom man trots allt tjänar pengar idag samt att flygdelen är ganska liten (relativt sett men Volvo är trots allt enormt stort) men det vore nog en viktig avsiktförklaring mot marknaden.

Grafen nedan visar marginalerna som Scania och Volvo haft de senaste 9 åren. Två bra företag överlag men det visar också en tydlig klasskillnad. Scania är enormt stabil och gör ett otroligt bra arbete. År efter år.

Gong Xi Fa Cai!

25% av befolkningen i Malaysia är kineser. Det innebär att man firar det kinesiska nyåret med bland annat kinesiska mandariner, smällare och god mat. Att ge bort mandariner skall ge lycka till den som får dem. I år har jag fått 4 lådor mandariner så det nya kinesiska året kan ju knappast misslyckas:) Nyåret innebär också att vi har några dagar ledigt från jobbet och vi passar på att flyga till Kota Kinabalu som ligger i delstaten Sabah på Borneosidan. Där åker vi båt till ”Manukan Island” och det blir lite lata dagar med bad och snorkling…



Gong Xi Fa Cai!

Atlas Copco kv4 rapport – ytterligare bevis på fortsatt stark industrikonjunktur

Det börjar nästan bli tjatigt. Kanonrapport efter kanonrapport. Atlas Copco rapporterar en bra rapport med fortsatt tillväxt. Nu 23 kvartal i sträck med ökad organisk tillväxt! Tillväxten är särskilt stark i utvecklingsländerna. Orderingången var 33% under kvartal 4 och rörelseresultatet ökade med 36%!

På årsbasis ökade man försäljningen med 25% till ca 63,3 miljarder kronor och rörelseresultatet ökade med 31% till ca 12,1 miljarder kronor.

Utdelningen föreslås öka till 3 kr/aktie samt att man sjösätter ett program för återköp av aktier.

En intressant detalj i Atlas Copcos rapport är att man kan läsa att fordonsindustrin växer igen, speciellt i Asien. Inte direkt förvånande kanske men det innebär nog allt fler bilar i världen på våra vägar som kommer att behöva bensin. Fler och fler länder som producerar olja blir nu nettoimportörer istället för exportörer. Indonesien med sina drygt 230 miljoner människor är ett av dessa länder. Mexico kommer att bli nettoimportör om 3-4 år. Högre efterfrågan på oljeprodukter samt problem att hålla dagens produktionsnivåer på drygt 80 miljoner fat om dagen kommer nog att sakta men säkert driva upp oljepriset. Oljejättarna Shell och ExxonMobil visade upp enormt stora vinstökningar. Och detta trots att Shells produktion minskade med 2%. Våra svenska oljebolag har gått knackligt under sista halvåret då egentligen mycket har gått deras väg och de ser ut att vara riktigt köpvärda. Värt att tänka på.

Cargotecs rapport

Cargotec har släppt sin rapport och den har både positiva och negativa nyheter. Cargotec består av tre divisioner: Hiab, MacGregor & Kalmar. Alla tre divisionerna är världsledande inom sin nisch (mer info om deras produkter finns i ett tidigare inlägg).

Det negativa i rapporten är att Hiab (lastbilskranar) har det fortsatt tufft i USA pga svag lastbilsmarknad i kombination med en allt svagare husmarknad. Asien, Ryssland och Östeuropa väger dock upp och försäljning var upp något både på kvartal 4 basis och på års basis. Marginalen för Hiab har dock minskat något.

Det positiva är att deras fartygskranbolag MacGregor mer än fördubblade försäljningen under kvartalet och nästan fördubblade den på årsbasis också. Otroligt imponerande! Utöver har man sprängfyllda orderböcker som mer än fördubblats under året och sträcker sig nu till slutet av 2012. Expansionen är så kraftig att risken finns att man inte hinner leverera tillräckligt snabbt eller får problem att ta nya order.

Hamnkranar och tunga truckar från Kalmar har kunnat både öka försäljningen och orderingången något.

Sammantaget är Cargotecs rapport väldigt positiv även om man minskar vinsten 2007 jämfört med 2006. Det är dock den enda plumpen och förstås en stor sådan. Ledning spår dock en vinstförbättring under 2008. Försäljningen ökade med 24,5% (868 mEUR) under kv4 och med 16% (3018 mEUR) på helårsbasis. Orderingången ökade med 41% på helårsbasis och med 70% under kvartal 4. Asien är den drivande faktorn bakom uppgången och MacGregor står för den största ökningen. Positivt är att serviceförsäljningen ökar kraftigt och står nu för en fjärdedel av försäljningen, det ger en jämnare försäljning över hög- och lågkonjunktur.

Vinst per aktie för 2007 blev 2,17 EUR och utdelningen föreslås bli 1,04/1,05 EUR/aktie (A aktie/B Aktie). Aktien kostar cirka 29,55 EUR vilket ger P/E tal ca 13,6. Inte illa med tanke på att prognosen för 2008 ser bra ut. En bra aktie i ett företag med starka kvalitetsvarumärken som platsar väl i en långsiktig portfölj.

Globaliseringen gynnar Cargotecs alla tre divisioner kraftigt och framtiden borde vara ganska ljus även om det finns risker att lastbilsmarknaden viker även på den viktiga Europamarknaden vilket givetvis påverkar Hiabs lastbilskranar direkt. En annan risk är att redarna beställt allt för många fartyg då fraktraterna varit extremt höga och att marknaden efter 2012 viker.

Och en litet sidospår: MacGregors fartygskranar drivs av starka hydraulmotorer från Hägglunds Drives som ägs av Ratos. Ratos plan är att börsnotera Hägglunds Drives under 2008. Hägglunds Drives blev utpekad som årets exportbolag 2006. En notering att hålla utkik efter.

Lite aktieshopping i Svenska Handelsbanken

Köpte precis lite till aktier i Svenska Handelsbanken. Har köpt tidigare i omgångar men nu kan man köpa en aktie för cirka 175 kr och förhoppningsvis kommer årets utdelning ligga på åtminstone 8 kr (fjolårets utdelning) vilket innebär en direktavkastning på cirka 4,6%. Bättre än de flesta bankräntor och jag tror dessutom mycket på SHB och inte minst deras konservativa utlåningspolicy känns bra i dessa tider.

Sandvik kv4 rapport

Så var det dags för Sandvik att avlämna rapport. Nedskriven av media samt att kursen faller med cirka 4%. Kvartal 4 resultatet trycks ned av en lagernedskrivning pga sjunkande nickelpriser om 575 miljoner kronor vilket gör att vinsten för kvartal 4 år 2007 blev något lägre än kvartal 4 vinsten året innan. Inte alltför mycket att haka upp sig på även om Sandvik varnar att det kommer en dos till under 2008. Totalt sett tycker jag rapporten är mycket stark och dessutom ökar orderingången med imponerande 21% i kv4. Försäljningen ökade under senaste kvartalet i alla regioner. Nafta länderna (USA, Mexico & Kanada) ökade med hela 14%.

Lite siffror:

Kvartal 4 - 2007
Försäljning: 22 711 MSEK (+17%)
Vinst: 2 733 MSEK (-13%)

Helår 2007
Försäljning: 86 338 MSEK (+19%)
Vinst: 9 594 MSEK (+18%)

Vinsten per aktie (2007) blev 7,65 kr/aktie (19%) och styrelsen föreslår 4 kr i utdelning, en trevlig höjning med 23%.


SKF lämnade också en mycket bra rapport. Och som dessutom rosade marknaden mera än Sandvik. SKF kommer dessutom att göra en extrautdelning om 5 kr. Ytterligare ett bevis på att vi fortfarande har en enorm stark global industrikonjunktur.

So far so good - halvlekskommentarer

Rapporterna än så länge ser ganska bra. Än återstår de tunga verkstadsindustrierna men de kommer nog att visa upp ganska bra siffror. Tillväxtraketen Nibe blir förstås intressant efter deras marginalvarning i höstas. Det känns som om Nibe har hamnat lite i vakuum. Först deras enorma värmepumpsframgångar i Sverige och nu väntar vi att nordeuropa skall börja utnyttja jord/bergvärmepumpar i samma utsträckning. Kanske ett namnbyte till Nibe Cleantech eller liknande skulle få kursen att tokrusa:)

Ericssons rapport kommer på fredag och blir nog en besvikelse för många. Jag tror att det blir marginell fösäljningsökning och fortsatt försämrade marginaler vilket snarare kommer att pressa ner kursen ytterligare. Och någon förbättring de närmaste 1-2 åren kan man nog inte förvänta sig. Hård konkurrens, inte minst från Huawei och ZTE pressar marginaler inte bara i Asien utan världen över med några få undantag. Carl-Henrik Svanberg tog med sig sina uppköpsvanor från Assa men alltfler undrar hur lyckosamma de egentligen varit. Att det kostat mycket pengar är klart men hur är det egentligen ställt med avkastningen på dessa investeringar? På fredag kommer rapporten.

Många väntar på att Fed skall sänka räntan ytterligare. Det kanske kan hjälpa kortsiktigt men mera långsiktigt så måste helt enkelt amerikanarna (de har nog förresten sällskap av en hel del andra länder…) minska sina skulder. Med andra ord spara och amortera mera. Hushållens skulder idag är uppe idag på 136% av sin disponibla inkomst. Kring år 2000 låg den kring 100%. 1990 under 80%. Skuldtillväxtkurvan har följt uppgången på bostäder med skrämmande exakthet. När nu fastighetsvärdena sjunker och kvoten mellan tillgångar och skulder ändras kan många få det bekymmersamt. En del har redan fått det bekymmersamt men tyvärr kan det nog bli än värre om bostadspriserna fortsätter att sjunka i nuvarande tempo i ett eller flera år.

Att minska räntan och fortsätta öka skulderna kan inte vara rätt väg att gå långsiktigt. Förr eller senare måste skulderna betalas tillbaka och en superlåg räntenivå höjer ju inte precis motivationen att spara/amortera. Ju högre skuldsiffran går upp, desto kraftigare måste sparandet ske för komma ner i rimliga nivåer. Och detta kommer att slå kraftigt i deras konsumtionsinriktade ekonomi.

Eller så är jag ute och cyklar. Kanske får vi se globala superlåga räntor framöver a la Japan och alla är skyldiga upp till skorstenen men det gör inget för räntan är så ynkligt låg…