SCA rapport

Så var det dags för SCA att rapportera. SCA levererade en stabil rapport med förbättrade marginaler inom hela fältet. Försäljningen ökade med 4% på helårsbasis till 105,913 miljoner kr och vinsten före skatt ökade till 8,237 miljoner kr (6,833 Mkr 2006). Vinsten per aktie blev hela 10,16 kr (+26%).

Utdelningen föreslås bli 4,40 kr/aktie. En ökning med 10% från året innan.

Kursen har stigit ca 3% och handlas runt 98 kr. Det ger en direktavkastning om 4,45%. Inte illa alls. P/E talet blir ca 9,6. SCA:s kurs ligger nästan på 2000 talet nivå vilket känns alltför billigt för SCA som nästan kan klassas som ett konsumentföretag som är relativt konjunkturoberoende. De amerikanska konsumentföretagen Kimberley-Clark (Huggies) och P&G (Pampers) värderas till betydligt högre P/E tal (14 och 18). Det känns som köpläge och om SCA dessutom försöker synliggöra sin konsumentdel mera så är det nog inte alls fel att köpa (fler) SCA. Jag antar att det blir den nya VDs roll (Jan Johansson). Annars kunde man ju lika gärna behållit Jan Åström som var betydligt mera kompetent inom skogsindustrin.

Getinge kv4 rapport

Det medicintekniska bolaget Getinge rapporterade en snygg rapport idag. Det ser överlag mycket bra ut.

Siffrorna för kv4 blev:
Försäljning: 5157 MSEK (+29,1%)
Vinst före skatt: 902 MSEK (+14,5%)

Helårssiffrorna (2007) blev:
Försäljning: 16445 MSEK (+26,5%)
Vinst före skatt: 1775 MSEK (+2,7%)

Utdelningen föreslås öka från 2,20 kr till 2,40 kr.

Att vinsten under 2007 inte hängt med beror på att man tagit stora omstruktureringskostnader.

Tidigare under hösten köpte man Boston Scientifics hjärt- och kärlkirugi division. Boston Scientific lönsamhet är så hög att man nu justerar upp sina ekonomiska mål (EBITA marginal) från 17% till 18-19%. Inte illa och det ser onekligen ut som om man köpt ett bra företag.

Getinge kommer att göra en nyemission om 1500 MSEK för att dels stärka upp ekonomin efter ”Boston” köpet dels för att ha utrymme till fler uppköp. Det verkar som om Getinge har ambition att fortsätta vara stämplad som tillväxtföretag. Getinge – en bra defensiv tillväxtaktie!

Aktien backar något efter rapporten men det är troligen mera relaterat till nedgångarna i Asien än besvikelser med rapporten.

Kungsleden

Kungsleden meddelade förra veckan att man köper 13 fastigheter från Västerås stad. Det är en blandning av bostäder för äldreboende samt lokaler som hyrs ut till Mälardalens Högskola. Totalt köper man 63 394 kvm för 1 050 miljoner kr. Hyresintäkterna är ca 87 miljoner. Intäkten per kvm är alltså ca 1372 kr per kvadratmeter och år. Det låter högt för att vara i Västerås vilket nog innebär att fastigheterna är i bra skick och läge samt att förra hyresgästen sett till att maxa hyrorna så gott det går. Om vi antar att kostnaden för uppvärming, underhållning etc kostar 200 kr/kvm blir det ca 12 Mkr. Om man köper husen kontant får man cirka (87-12)/1050 = 7,1 % i avkastning. Detta strax över Kungsledens snitt över deras direktavkastning för samtliga fastigheter.

Priset är ca 12 gånger intäkterna. Eller 16,5 kSEK per kvm.

Jag har följt Kungsleden sedan börsintroduktionen 1999 och inte minst förra VD Jens Engwall gjorde ett kanonjobb. Under tidigt 2000 tal köpte Kungsleden fastigheter med mycket bra avkastning samt att räntorna var i nedåtgående trend. Detta ledde till lägre räntekostnader och högre värdering på sina fastigheter. Kungsleden har nog en av mina bästa placeringar tillsammans med Getinge. Fjolårets utdelning från Kungsledning var större än den initiala investeringskostnaden. Den mycket höga utdelningen från Kungsleden bygger dels på att man har köpt/köper högavkastande fastigheter. Oavsett om de ligger i Västerås eller i en Stockholmsförort. Dels bygger den på att man hela tiden säljer vissa fastigheter med vinst. Detta fungerar bra då fastigheterna stiger snabbt i värde. Lugnar marknaden ner sig eller till och med faller blir det mycket svårare för att inte säga nästintill omöjligt att sälja fastigheter med vinst. Sker detta måste det utdelningsgrundande resultatet nästan uteslutande komma ifrån den operativa driften. Det innebär nog att Kungsledens utdelning kommer att minska framöver under några år. Under Kungsledens börsår har driftnettot sakta men säkert dalat från drygt 8% till drygt 6%. Resultatet per aktie från driftnettot är cirka 6-7 kr/aktie. (utdelningen under 2007 var hela 11 plus 11,5 i inlösen, totalt 21,5kr per aktie) Efter sista årets kursfall står aktien i ca 63 kr. Utan fastighetsaffärerna borde man kunna dela ut minst 4 kr per aktie vilket motsvarar 6,3% direktavkastning. Samtidigt är förstås fastighetsbolag ränteberoende (om man inte är skuldfri förstås) och risken finns alltid att räntekostnaden går upp. Exempelvis skulle en dubblering av räntan öka räntekostnaderna med ungefär 500 miljoner vilket skulle radera bort uppemot 60% av driftsnettot och minska direktavkastningen radikalt. En dubblering är kanske dock inte riktigt realistiskt och eftersom Kungsleden har olika förfallningstider på sina lån skulle höjningen kommer succesivt och man väljer då förmodligen att snarare amortera lån än att dela ut vinst till aktieägarna. Går räntan ned blir det snabb hävstång åt andra hållet.

Långsiktigt kommer nog Kungsleden att fortsätta att ge bra kastning även om vinster från deras fastighetsaffärer skulle totalt utebli under några år. Samtidigt bör man veta att Kungsleden är relativt ränteberoende och att merparten av deras utdelningsgrundande resultat historiskt baseras på positiva fastighetsaffärer.

Det är bra att äga fastigheter när inflationen stiger, klyftan mellan marknadsvärdet på fastigheterna och lån ökas utan att man amorterar.

Kungsleden blir mer och mer inriktade på äldreboende och kanske man en dag delar aktien så att det blir en del fastighetsbolag och en del ”äldreboende”. Renodlig och tydlighet brukar premieras av marknaden. Jag kommer att behålla mina Kungsleden men inte köpa fler aktier då akten är mitt tyngsta innehav samt att det just nu är svårt att veta hur räntan och fastighetspriserna kommer att utvecklas under de närmaste åren. Kanske kan man få förtur till deras äldreboende om man är aktieägare :)

Caterpillar 4kv rapport

Amerikanska Caterpillar är känt av de flesta, i Sverige som i nästan alla andra länder. Caterpillar är jätten inom anläggningsmaskiner och är obestridlig världsetta. Caterpillar är dubbelt så stora som japanska världstvåan Komatsu som i sin tur är dubbelt så stora som trean svenska Volvo.

Caterpillar har i dagarna släppt sin kvartal 4 rapport. Överlag var rapporten mycket positiv.
Kvartalssiffrorna blev:
Försäljning: 12144 MUSD (+10%)
Vinst per aktie: 1,50 USD (+14%)

Helårssiffrorna (2007) blev:
Försäljning: 44958 MUSD (+8%)
Vinst per aktie: 5,37 USD (+4%)

Inte mycket att klaga över. Försäljningsökningar över i princip hela fältet förutom dieselmotorer på USA marknaden. Inför 2008 har Caterpillar en prognos om följande försäljningsökning:
Nordamerika: 0-5%
Latinamerika: 10-15%
Europa, Afrika och Mallanöstern: 5-10%
Asia och Pacific: 10-15%

Ovan tillväxtsiffror viktat mot deras andel av försäljningen på respektive geografiska område ger en total försäljningsökning om 5-10%. Vinsten beräknas öka med 5-15% per aktie.

Rapporterna från General Electric, Schneider Electric och Caterpillar är mycket intressanta och inte minst är Caterpillar syn på världsekonomin läsvärd. Läs gärna Caterpillars rapport och inte minst deras Q&A del är intressant. Man ska väl inte dra för stora slutsatser av endast tre rapporter men mönstret hittills är:
I) Kvartal fyra siffrorna ligger väl i linje med förväntningarna och det är ganska fina ökningar från kvartal 4 2006.
II) De har en ganska positiv syn på 2008 med fortsatt bra tillväxt även om takten minskas. Även USA tuffar på ganska bra förutom husmarknaden som nog har några kärva år framför sig. Om dessa företag är bättre på att känna av sina kunders investeringar än börsanalytikerna ser det ganska ljust ut för 2008.

Snart kommer de svenska industriföretagen att rapportera sina kv4 siffror. De kommer nog att kunna visa upp siffror hyggligt i linje med förväntningarna. Sedan får vi hoppas att de är lika positiva som ovan företag inför 2008 och då kan nog aktiemarknaden ta några glada skutt uppåt.

Goda nyheter från Frankrike

Franska Schneider Electric (SE) har släppt sina kv4 siffror. SE är lite okända i Sverige men bakom döljer sig en gigant inom distribution av elektriska produkter och man har även egna kända namn som Telemecanique men även svenska Eljo tillhör gruppen. Man har även nyligen köpt holländska Hagemeyer som äger ABBs gamla eldistributionsbolag Elektroskandia. SE är anrikt, stort och globalt. Företaget startades 1836 och man har idag ca 103 000 anställda och finns i 190 olika länder. Omsättningen 2007 landade på 17 309 miljoner euro.

Detta är inte dock inte tänkt att vara en SE presentation, fokus är istället deras kv4 rapport. SEs försäljning växte under kv4 med 14% vilket var också den tillväxt man hade för hela året. Ingen inbromsning alltså.

Tillväxt per marknad:
Europa +11,1%
USA +14,3%
Asien +18,1%
Övriga länder 21,1%

Trots att USAs och västeuropas husmarknader har försvagats har man växt kraftigt. Och även i USA tuffar det faktiskt på riktigt bra, bättre än Europa.

Både GEs och SEs kv4 rapporter har varit imponerande bra. SEs tror att tillväxten 2008 hamnar kring 6-8%. Tillväxten förväntas halveras 2008 med andra ord men det är ändå en ganska bra fortsatt tillväxt.

Nu väntar vi på de svenska bolagens kv4 rapportering. Jag tror att rapporterna kommer att vara överlag positiva, trots allt elände i massmedia. Passar på att köpa lite Sandvik (98,25 kr) och Atlas Copco (87,50 kr).

Black Monday kommentarer

Det var en ganska dyster börsstämning igår med en nedgång om ca 3,9%. Och övriga länder i Europa och inte minst BRIC gick lika dåligt eller sämre. USA hade sin börs stängd så deras tur kommer väl idag.

Efter en lång period av mycket kraftig uppgång brukar det gå ned oavsett om det är aktier, fastigheter eller samlarobjekt. Den senaste tidens ”justering” kan ses som väldigt dramatiskt när tidningar skriver om tresiffra miljardbelopp som plötsligt ”försvunnit”. Vi har ju dock en helt otrolig uppgång bakom oss, påhejad av en superhögkonjunktur och för många företag är detta inte mera än ett hack i kurvan. Ganska många företag kan faktiskt tappa 50% från dagens nivå och har ändå haft en bra kursutveckling de senaste 5 åren.

Om man tittar på norska REC eller kinesiska Petrochina (se separata tidigare inlägg om REC & Petrochina) så har det varit ganska klart att vi har bubblor som förr eller senare antingen måste pusa ut eller en brista i en större smäll.

Än så länge verkar de globala industrihjulen snurra väldigt bra vilket inte minst GEs rapport visar. Omfattningen av supremelånen ser dock ut att bli betydligt mera omfattande än vad som indikerades tidigare och även drabba banker långt utanför USA som England, Frankrike, Tyskland, Kina… Huspriserna har i amerikanska städer sjunkit i snitt med en årstakt om 5-10% det sista året. Vissa städer har sjunkit mera och andra står fortfarande på toppen. Om denna nedgång om endast cirka 5-10% har orsakat så enormt stor skada hos bankerna kan man förstås undra vad som händer om detta fortsätter i ytterligare 1-2 år. Händer det hamnar nog inte bara USA i en recenssion. FED kommer nog därför att sätta inflationen i andra hand och sänker nog räntan för att så många som möjligt ha råd att behålla sina hus.

Husbubblor finns dessvärre lite här och där. Ett exempel är Sthlms innerstadspriser om 50k/m2 som känns lite väl högt om man tittar på prisetutvecklinen de senaste 12 åren. Höjningen har varken följt inflationen eller löneökningstakten utan gått upp med hela 400% och som eldats på av räntesäkningar. Lite lustigt egentligen eftersom Sverige är ett land som är enormt glest befolkat.

Nedgångar betyder ju trots allt att saker blir billigare vilket är positivt för investare. Köp 3 betala och för 2! Det gäller nu att hålla huvudet kallt och se till att man har utrymme att investera regelbundet så att man inte missar botten. Ingen vet förstås när vi bottnar, det kanske sker i år men det ju kan också ske senare om vi hamnar i en lång recenssion.

Goda nyheter från USA

Jätteföretaget General Electric Company (GE) rapporterade sina kv 4 siffror i går. En stabil rapport som låg i linje med analytikernas förväntningar. Försäljning och vinst ökade med 18%. Det mycket positiva i rapporten är att den internationella industrikonjunkturen fortsätter att växa mycket kraftigt. GE Industri division (Infrastructure) ökade med hela 31%. Vissa delar ökade betydligt mera som flyg och Olja/gas som växte med imponerande 40-50%. Det bådar mycket gott för Alfa Laval, Sandvik, Atlas Copco, Volvo, Scania, SKF, Cargotec, Wärtsilä etc och vi får nog se lite uppgångar efter deras kv 4 rapporter. Det mindre positiva, vilket även var väntat, var att konsumtionen och husförsäljning i USA saktar ner eller minskar. Inte minst Electrolux och Husqvarna kan nog få det jobbigt i USA och dessutom ökar konkurrensen från de allt duktigare sydkoreanska (LG etc) och kinesiska företagen (Haier etc). En riktig djup amerikansk recenssion kommer troligen att sakta ner den globala tillväxten på lite längre sikt men förhoppningsvis blir det en hygglig mjuklandning för USA. USAs andel av världshandeln minskar dessutom varje år när BRIC+ länderna växer. Europa har precis gått om USA som kinas största ”exportland”.

GEs kv4 försäljning var 48,6 miljarder USD och vinsten 6,8 miljarder USD! Imponerande siffror som är nästan svåra att greppa storleksmässigt. GEs omsättning som produceras av deras 320 000 anställda motsvarar ungefär Finlands BNP. En del företag som GE och Johnson & Johnson är nog bra företag i en långsiktig portfölj och man får en bra blandning av USA och resten av världen i mycket välskötta bolag. Värdering av dessa bolag är cirka 15-16 gånger vinsten vilket är ganska rimligt med tanke på track record, tillväxt, riskspridning (många olika produkter och global spridning) samt stark konkurrenskraft med dagens låga dollarkurs vilket borde gynna tillväxten kraftigt. Jag planerar en separat bloggserie som blir ett ”deep dive” på den amerikanska börsen.