Good Fences Makes Good Neighbors

I dessa tider då många länder börjar se allt större påverkan av den finansiella krisen är det många politiker som frestas med att skydda den inhemska industrin. En naturligt reaktion kanske men samtidigt är de flesta överens att fri handel gynnar alla. Sverige med stor export är exempelvis extremt beroende på att kunna exportera produkter over hela världen.

Några exempel:
1) Indien har stoppat import av kinesiska leksaker.
2) Frankrike lånar ut 3 miljarder EUR till vardera av de franska biltillverkarna. Under förutsättning att inga franska fabriker stängs eller anställda sägs upp. Man säger alltså indirekt till biltillverkarna att stänga fabrikerna i Spanien, Östeuropa etc och flytta (eller behåll) tillverkning till Frankrike.
3) Barack Obama har sagt “Buy American”. Amerikanska företag som får finansiellt stöd skall exemplevis köpa stål som är producerat i USA. Jag är nog lite orolig för Barack Obamas inställning till frihandeln. Viss förståelse kan man möjligen ha när man tittar på USAs handelsbalans.
4) EU anklagar Kina för dumpning av stål och ljus i Europa. Europeiska varv och andra stora stålimportörer klagar förstås och är rädd att tappa konkurrenskraft. Ikea som är stor importör av stearinljus från Kina är rädd att deras inköpspriser kommer att öka. Det känns dock som om stålfrågan är något större än ljusfrågan:)
5) Mona Sahlin vill inte att Sverige skall bygga ut elledningsnätet till mot Europa. Hon är rädd att deras högre elpriser skall göra att de nordiska tillverkarna istället exporterar el som sedan driver upp elpriset i Sverige.
6) Fredrik Reinfeldt har uppmanat svenskarna att köpa “Made in Sweden“.

Allt ovan har skett på kort sikt och under tiden fördjupas krisen. Vi får verkligen hoppas att dagens finansiella situation inte leder till ökad protektionism. Speciellt nu när vår valuta har tappat rejält i värde och vi istället bör utnyttja vår konkurrensfördel.

Kassaskåpssäker rapport från SHB

Svenska Handelsbanken styrkedemonstrerade idag med sin rapport. Rapporten var som väntat mycket bra. Sedan är det också roligt att SHB vinner över många nya kunder på både privat och kundsidan. Hatten av för bankledningen och dess anställda!

Samtidigt kan man inte ropa faran är över när ovädret ännu bara finns som SMHI varning. Vi har sett stormen på väderprognosen, den kommer närmare men har ännu inte nått vårt område. Bankerna har det värsta framför sig och det är snarare 2009 års kvartal 4 och tiden därefter som kan bli jobbiga. Då har stora mängder människor tappat sina jobb och med minskande inkomster kan kreditförlusterna snabbt skena iväg.

Trots att årsvinsten 2008 var 4% högre än 2007 föreslår man en sänkt utdelning till 7 kr/aktie. Vinst per aktie blev 19,46 kr. SHB aktien gick upp med 6-8% efter rapporten och slutkursen hamnade på 126,25 kr. Dessa tal ger en direktavkastning om fina 5,5% och P/E tal om 6,5.

De som köpte SHB i slutet av januari har fått se aktiens värde gå upp med runt 50%! Trots den senaste tidens uppgång ser aktien attraktivt värderad ut men man får nog räkna med en fortsatt skakig resa ytterligare en tid.

För den långsiktige aktiespararen som har rejäla buffertar på plats finns det många fina köptillfällen nu men det gäller att sprida sina inköp i tiden. Och eftersom aktier alltid innebär risk måste man vara medveten om riskerna. Har man till exempel banklån tycker jag att man bör prioritera att amortera. Nu när räntan är mycket låg är det ett gyllende tillfälle till extra amorteringar.

Bilden ovan är lånad från Handelsbankens årsrapport och visar ett av Handelsbankens 460 kontor i Sverige. Kontoret på bilden ligger i Bredbyn i Västernorrland och råkar vara kontoret som min 95-åriga mormor använder.

Volvo kv4 rapport

Volvo har rapporterat idag på morgonen. Den ligger ganska väl i linje med förväntningarna. I likhet med Scania rapporteras en mycket kraftig orderingång på lastbilar. Men även övriga områden (anläggningsmaskiner, flyg & marin) har det tufft på ordersidan. Bussarna verkar klarar sig bättre och har nog en hygglig framtid. Både dåliga tider samt höga energipriser (även om oljan är billig idag kan den vara rekorddyr om bara ett par år då elefantoljekällorna allt tydligare tappar produktion) talar för mera bussar i framtiden. Tyvärr är bussar lågmarginalbusiness och har ingen direkt påverkar på Volvos resultat. Marginal för 2008 var -1,8%, inte direkt imponerande.

Lite kv4 siffror: Omsättningen minskade med 9% till 77 miljarder kr och rörelseresultatet blev cirka 1 miljard negativt. Förra året blev rörelseresultat 5,7 miljarder. En mycket kraftig försämring.

Helårssiffror: Omsättningen ökade med 6% till 304 miljarder kr. Trots att Volvo personbilar sedan många år ingår i Ford (kanske blir det kinesiskt ägt i framtiden…) är “Lastbils-Volvo“ Sveriges största företag. Rörelseresultatet för helåret uppgick till 15,8 miljarder kr (22,2 Mdr kr 2007)

Utdelningen föreslås bli 2 kr/aktie.

Just nu (kl 09:47) är aktien upp hela 17,48% och handlas kring 40 kr. Det ger en direktavkastning på 5%. Resultat per aktie för 2008 var 4,9 kr vilket ger ett P/E tal om 8,1.

Det positiva med Volvos rapport är att man lyckats minska lagret av lastbilar och anläggningsmaskiner ganska kraftigt. Detta är mycket imponerande då det är svårt att minska lagren i en tid då orderingången rasar men verkar ha passat på medans leveranserna fortfarande rullar på i hygglig nivå. Det känns som om man iallafall har bra koll på läget och snabbt anpassat kapaciteten till lägre volymer. Tyvärr har det också imedfört att 16 000 personer blev uppsagds ifjol från Volvo. Och förmodligen minst lika många från deras underleverantörer. Mycket tråkigt för de anställda och deras familjer då

Den närmaste framtiden ser dyster ut för världens fordonstillverkare. Volvo har i januari öppnat en lastvagnsfabrik i Ryssland och nu dippar volymerna. Dock är ju en investering som denna en viktig långsiktig satsning på en stor framtida marknad. I Europa har Volvo lastbilstillverkning i Sverige och Belgien. Utan tvekan kommer det att bli fabrikskonsolidering framöver och jag hoppas vi får behålla både bil och lastbilsproduktion i Sverige. Det är enormt viktigt för Sverige.

Om man tittar på veckans verkstadsrapportare känns Sandvik mest köpvärt. Men även Atlas Copco & Alfa Laval känns attraktiva på dessa nivåer. Volvo och Scania känns mera riskabla då orderingången nästan upphört på lastbilssidan och det kan vara bra att avvakta några kvartal till för att se hur försäljningen utvecklas.

Håll i hatten och ha en trevlig helg!

Alfa Laval & Sandvik kv4 rapporter

Nu kommer rapporterna i strid ström. Idag var det Alfa Lavals och Sandviks tur.



Alfa Laval rapporterade sin allra bästa rapport med rekord i både försäljning och vinst för helåret. Orderingången minskade dock med 15% under kvartal 4. Deras prognos är att orderingången kommer att fortsätta minska under kv1 2009. På helårsbasis 2008 presenterade man följande siffror.
Omsättning = 27,8 miljarder kr, vinst = 3,8 miljarder kr, vinst per aktie = 8,83 kr.

Dagens kurs gick upp med 7% till 65 kr. P/E tal med dagens kurs är 7,3. Utdelningen föreslås vara oförändrade 2,25 vilket ger en direktavkastning om 3,4%.

Det intressanta i rapporten är att orderminskning är störst i Östeuropa/Ryssland samt Asien. Västeuropa, Norden samt USA tuffar på ganska bra faktiskt. Så mycket för BRIC som ekonomiskt draglok! Energi och miljö samt reservdelar och aftersales service ökar orderingången. På det hela taget en mycket bra rapport Alfa Laval.



Sandviks rapport var överlag också mycket bra. Orderingången föll 18% i kvartal 4 och det är just oron för orderingången framöver som spökar just nu i de flesta företag och branscher. Hur illa kan det bli egentligen? För helåret hade Sandvik en vinst om 7,8 miljarder vilket motsvarar 6,3 kr/aktie. Av detta föreslår man en utdelning om 3,15 kr (4 kr ifjol). Sandviks kurs gick upp idag med 5,7% och stannade på 46,30 kr. Direktavkastningen är alltså goda 7%. P/E talet ligger på 7,3. Jag köpte till lite Sandvik i oktober förra året till kursen 41,50 kr. En liten uppgång har jag på dessa aktier och ovanpå det en utmärkt utdelning. Alltid något positivt i börsmörkret! Sandvik är en aktie som jag planerar att behålla tills jag pensioneras om sisådär 20-25 år. Eller kanske blir det 30 år? Hoppas bara det får fortsätta vara svenskt och med huvudkontor kvar i Sandviken.

Värderingen av Atlas Copco, Scania, Alfa Laval och Sandvik ligger alltså alla mycket lika om man ser till P/E tal som är kring 6-7. Normalt sett är det väldigt lågt och det beror förstås på att marknaden räknar med att vinsten framöver kommer att sjunka kraftigt.

På fredag kommer Volvos rapport. Det blir nog dyster läsning då lastbilar, anläggningsmaskiner samt flyg har det väldigt kämpigt just nu.

Scania Kv4 rapport

Scania är nog tillsammans med Sandvik kanske Sveriges bästa verkstadsföretag. Bra produkter och bra ledning. Synd bara att Scania sakta glider iväg mot Tyskland. Risken är nog stor att alliansen Porche-VW-MAN förr eller senare skapar en stor lastbilsjätte där MAN blir huvudspelare. I den kan man då lägga alla lastbilsdelar som MAN, Scania och VWs lastbilsverksamhet i Brasilien. Tråkigt, vi behöver både produktion och HK med alla dess runtomkringfunktioner i Sverige.

Scania har rapporterat idag och den innehåller både enormt positiva och enormt negativa saker. Det positiva är att man leverat ett kanonresultat för 2008. Rörelseresultatet för 2008 blev imponerande 12,5 miljarder kr. Resultatet per aktie blev 11,11 kr. Kursen ligger kring 68 kr (A aktien) och företaget värderas till ungefär 6,1 gånger vinsten, i nivå med Atlas Copcos värdering.

Negativt är att marknaden paralyserats och orderingången nästan försvunnit eller minskat med hela 98%. Många marknader har haft en negativ orderingång dvs man har annulerat ordrar. Detta gör att man har i princip inte har en aning om hur marknaden ser ut om 6 eller 9 månader. Utan tvekan blir 2009 år volymer betydligt lägre än 2008 men inget vet hur stort tappet bli men risken är nog stor att minskningen blir större än 50%.

I dagsläget har Scania minskat sin personal med 2000 tillfälligt anställda. Man har idag en stor överkapacitet i produktionen som man har satt på “skolbänken“ för att ha en ännu bättre och mera välutbildad personal redo när det vänder. Detta är i mitt tycke ett föredömligt agerande och jag hoppas bara att man har råd med detta. Det bygger nog på att orderingången förbättras inom en 6 månadersperiod annars måste nog även Scania lägga varsel. Trots rekordresultat halverar man utdelningen till 2,50 kr (5 kr) vilket jag som aktieägare fullt ut stöder. Att ha en buffert i dåliga tider är viktigt för företag såväl som för privatpersoner och det är viktigt att både ägare och anställda tar sitt ansvar i dessa tider.

Atlas Copco Kv4 rapport

Idag presenterade den avgående VDn Gunnar Brock kvartal 4 resultatet. Omsättning, vinst och marginaler var i nivå med 2007 kv4. För helåret slutade försäljningen på 74 miljarder och ca 10 miljarder i vinst eller 8,33 kr/aktie (2007: 6,09). Utdelningen föreslås bli 3,3 kr/aktie (samma som fjolårets utdelning).

So far so good. Orderingången minskade dock med hela 27% vilket troligen var anledningen till att marknanden sänkte kursen med ca 2,5%. Dessutom säger att man framtiden är mycket osäker och att man förväntar sig en fortsatt svag orderingång.

Atlas Copco har dock en viktig service- och eftermarknadsdel. Dessa delar samt de anläggningsrelaterade delarna (inkl Dynapac) kan trots allt ha en hygglig avsättning på sina produkter och tjänster även framöver inte minst om många länder sätter igång stora infrastrukturprojekt.

Aktien står idag i 55 kr (A) samt 48,80 kr (B). P/E talet är låga 5,8-6,6 även om P/E talet i dessa tider är ganska orelevant med den starka konjunkturavmattningen . Direktavkastningen är 6,7% räknat på B-aktien. Atlas Copco har redan varslat om många anställda vilket givetvis är mycket tråkigt för de anställda men samtidigt viktigt för att tackla konjunkturen för att långsiktigt överleva. Min känsla är att många företag idag är mycket snabbare på att minska kapacitet än tidigare. Kanske är det alltmer sofistikerade logistiksystem och kundorderstyrd produktion som minskat ledtiden från minskad orderingång till uppsägningar?

Värderingen på Atlas Copco känns attraktiv ut idag även om vinsten kommer att falla de närmaste åren.

Säkra placeringar?

Tidigare planerade jag att köpa lite andelar i O2 som är ett vindkraftsföretag eller kanske förening bättre beskriver det hela. Man köper poster om 1000 kWh. En post kostar idag 6700 kr och man får då köpa el för 13 öre per kWh som för närvarande är deras självkostnadspris. Man får inte pengar tillbaka för ej utnyttjad el så de rekommenderar att man köper max 80% av sin prognosticerade förbrukning. Förra året var andelarna något billigare, kring 5400 om jag minns rätt samt att elpriserna var högre. Då fick man en avkastning på insatt kapital på goda 8%. Eftersom priset på elen är mycket lågt snuvar man helt enkelt staten på lite pengar eftersom skatt och moms räknas på en betydligt mindre summa. Anledningen att jag inte köpte vindkraftsandelar var att jag var osäker på om 13 öre/kWh verkligen täcker löpande kostnader samt underhåll och reservdelar på lite längre sikt.

Nu verkar det dock som om staten kommer att täcka till denna lucka och se till att de får in sina pengar. Detta innebär förståss att det hela blir mycket mindre intressant och jag kommer inte att satsa pengar på detta. Jag nöjer mig att ändra från “Tills Vidare“ pris till “Rörligt“ pris. Energibolagen skor sig på att passiva kunder och jag har varit en av dom.

Akelius Spar erbjuder 6,3% ränta om man binder pengarna i 2 år vilket är mycket bra. Kanske för bra? Dock omfattas inte pengarna av statens insättningsgaranti. Akelius äger 37000 lägenheter på många orter i Sverige samt en del i Tyskland. Totalt har man cirka 3 000 000 kvadratmeter (här ingår även lite lokaler). Marknadsvärde uppges vara 30 miljarder kronor och man har skulder om cirka 22 miljarder kronor. Man är med andra ord skyldig cirka 7300 kr per kvm. Intäkterna är cirka 2,7 miljarder kronor per år. Skulden är med andra ord drygt 8 gånger intäkten. Många bostadsfastigheter kostar ca 10 ggr årsintäkten (Stockholmsregionen ej medräknat). Om man istället räknar med att värdet på beståndet bara är 10 ggr blir hela innehavet värt ca 27 miljarder iställer för 30 miljarder. Om värdet skulle minska med 5 miljarder vilket motsvarar knappt 20% hamnar värdet på samma nivå som skulderna. Jag skulle gärna investera lite i Akelius om man fick inlåningsgaranti på pengarna. Just nu känns det dock som lite riskfyllt då fastighetspriserna mycket väl kan sjunka med 20% eller mer.

Kanske lite högavkastande aktier? SCA har släppt sin rapport för helåret och vinsten minskar rejält under kv4. Priserna på bla kartong har fallit kraftigt då konjunkturen vänt tvärt nedåt. Utdelningen minskas från 4,4 till 3,5 kr per aktie. Aktiekursen idag 65,5 kr (SCA har fallit cirka 50% sedan toppen) vilket ger en direktavkastning på 5,3%. Risken är dock att vinsttappet fortsätter även om konsumtionsdelen är tämligen konjunkturokänslig. Som småbarnsförälder får man dra sitt strå till stacken med att köpa Libero och Edet produkter. Dessutom sjunker ju råvarorna och elpriset nu och för företag som fortfarande har hygglig snurr på hjulen kommer detta att hjälpa till ordentligt. SCA är även en mycket stor skogsägare vilket åtminstone långsiktigt är bra eftersom det garanterar långsiktig tillgång till skogsråvara. Kortsiktigt kan förstås spotpriserna på virke tillsammans med låga transportpriser pga överkapacitet inom sjötransport göra att det är billigare att importera skogsråvaran. Jag kan mycket väl tänka mig att köpa mera SCA aktier med tanke på kursfallet, direktavkastningen samt den robusta konsumentvarudelen.

Min favoritbank, SHB kommer att redovisa kv4/2008 siffrorna den 12 februari. Jag tror att de kan bli riktigt bra med fortfarande låga kreditförluster. Dock finns det risk att man justerar ned utdelningen per aktie för att ytterligare förstärka kassan inför de kommande krisåren. Andra halvan av 2009 samt 2010 kommer nog dagens varsel att ordentligt visa säg i både arbetslöshetsstatistik samt kreditförluster mot privatpersoner. Om någon bank klarar den kommande krisen (den har ju trots allt inte börjat ännu, man kan se dagens varsel som ett slags early warnings system om vad som ligger runt hörnet med 6-18 månaders fördröjning) så blir det nog SHB, enligt DI har SHB en stor krigskassa i NY och Singapore även om SHB inte vill kommentera detta strax innan rapporten. SHB slapp anlita bankakuten tidigare och förhoppningsvis har de hållit sig till sunt förnuft även i denna utlåningshysteri. Det blir spännande att följa fortsättningen och mina orosmoln är att man nog lånat ut en hel del till riskkapitalbolag samt att deras englandssatsningen skett i sista skedet av högkonjunkturen, har man lyckats exemplevis lyckats överföra SHBs konserverativa bankpolicy till england? “Baltikumbankerna“ har troligen en betydligt tuffare resa framför sig.

Nästa vecka släpper följande verkstadsföretag sina rapporter: Atlas Copco, Scania, Alfa Laval, Sandvik och Volvo. De finns alla i min portfölj och jag kommer förstås att följa upp rapporterna. Min magkänsla är dock att deras vinst dyker ned ganska kraftigt under Q4 och att dras framtidsutsikter är ganska bleka. Framförallt Volvo och Scania verkar har det mycket tufft nu efter många goda år. Rapporteringsveckorna framför oss blir mycket intressanta. Håll i hatten!

Vilka säkra placeringar kan ni rekommendera?